【中泰电新】储能三季报总结：龙头表现分化，27年海外需求有望超预期
🌹大储：海外确收节奏长+损益类科目侵蚀利润+原材料等因素，业绩表现分化，海外展望乐观
从业绩看，海博、上能总体符合预期，海博Q3盈利表现稳定且若加回减值等因素影响业绩超预期；上能Q3国内外储能PCS发货环比增长显著，单位盈利稳定。阳光总体承压，主要系储能确收增长不多+碳酸锂/出口退税/汇率/运费等影响成本+公允价值变动损失
从库存看，海博保持高水位在60e左右，阳光创新高达410e，增量主要来自海外储能发货（海外确收周期长达半年）
展望来看，阳光27年储能出货指引为翻倍增长，欧洲更快；海博26年海外储能签单30GWh预期；上能预期27年印度、欧洲、中东非、东南亚均会有高增长
🌹户储：龙头均衡布局盈利稳健，27年工商储、离网场景可期
从业绩看，德业符合预期，Q3确收量环比增长（工商储贡献增量），逆变器毛利率保持50%左右高水平，电池包盈利环比做到稳健；此外，
固德威、锦浪等Q3受区域影响量有所下滑，叠加费用刚性、汇率、原材料等因素，业绩环比承压
展望来看，德业指引27年收入增速60-80%，核心在于工商储+离网场景需求高增；固德威指引27年收入增速50%，其中工商储+大储合计翻倍以上
🌹投资建议：从基本面看，27年海外储能需求增速有望超预期，同时碳酸锂价格大幅下跌预期对冲出口退税影响且出口退税也可做一定向下传导，盈利预期向上。从资金面来看，储能行业Q3低配明显，筹码结构比较好，具备反弹空间。持续重点推荐大储板块：海博/阳光/上能；户储板块：德业等
风险提示：需求不及预期、贸易壁垒、竞争加剧等