领益智造：Q3业绩超预期，AI终端/端侧AI稳健向好，具身智能/服务器液冷&电源放量
【开源电子】
📈业绩概览：①26年前三季度：公司营收406.71亿元，yoy+8.20%；归母净利润19.17亿元，yoy-1.27%；扣非14.47亿元，yoy-3.77%。②单Q3：公司营收155.22亿元，yoy+11.15%；归母11.53亿元，yoy+14.00%；扣非10.58亿元，yoy+17.88%。③得益于A客户业务结构性增长、单机ASP提升，公司Q3单季度收入、利润创历史新高，归母净利润略超市场预期。公司前三季度利润受到汇率 (包含汇兑损失3.5亿、收入端美元贬值导致利润同比减少17.6亿)、股权激励费用显著影响 (2.8亿)，还原前述因素后前三季度经营性利润可达39.54亿元 (yoy+95.37%)。
🌹AI终端/端侧AI：①A客户：18系列高端机型备货量同比明显增长，折叠机型iPhone Duo实际备货较此前预期增加约30%至约1400万台。公司为iPhone Duo供应VC散热、碳纤维屏幕支撑层、电池钢壳、铰链螺丝螺母/冲压件/MIM 件等高单价模组及零部件，量产阶段单机价值量仍超60美元。2027年A客户20周年款机型创新较多，有望显著拉动公司功能件/结构件/模组/次组装业务和单机ASP。②OAI：O公司在研多款AI终端硬件，公司是核心供应商之一，合作品类横跨端侧AI、具身智能硬件等多品类，公司参与其待发布智能穿戴产品的料号超过100个，多个料号为独供，综合份额超过50%。
🌹具身智能领域：①26前三季度具身智能相关收入同比增长10倍，全年收入目标10亿元大概率可达成。②公司该业务定位从"跻身全球前三"升级为成为硬件制造行业No.1，2030年收入目标300 亿元以上，五年内收入目标300–500亿元。③海外市场，覆盖T、F等头部客户，参与M、O整机ODM预研；T客户单机5-6千元；F客户26全年订单7-8千台、单机价值量超过1万美元。④国内市场，覆盖北京人形、荣耀、智元等客户，北京超级工厂26年产能约1万台、实际产出几千台；27年规划3–5万台，后续将逐步提升至10万台/年，2030年该基地规划产能50万台/年。⑤数据采集方面，24H2启动数采业务，已向科研院所、具身智能企业、数采设备公司、机器人研发客户供应数采外骨骼和整套数采系统，产品单价约几万美金或几十万人民币。公司已为北美多家客户供货，全套数据采集设备单价约2万美金，近两三个月已出货几百台。
🌹AI服务器领域：①液冷方面，26前三季度立敏达收入同比增长80%，利润同比增长约50%。在N客户新一代Rubin产品中，已量产光模块冷板、cage、innner manifold、UQD，份额逐步提升，GPU冷板预计27年随着新一代产品量产，客户对公司在新产品份额指引约30%，27年有望获得超10亿美金订单。未来公司将加快对立敏达增资、提升并表比例。②服务器电源，已实现CRPS电源、模块电源量产出货，2026年已形成几千万元量级项目出货；客户覆盖北美A客户、国内联想等代工厂商。③服务器整机，已实现0-1突破，向国内大模型公司出货8卡、16卡推理服务器，预计26Q4-27H1确收超10亿元。
🌹公司手握约100亿现金，后续将积极投资科技前沿领域优质标的，构建未来5年全新增长曲线。市值管理方面，公司董事长计划增持1-2亿元H股，为市场提供流动性、传递发展信心；剩余5亿港币H股回购额度、2.6亿人民币A股回购额度，将在后续择机进行，积极稳定市场。我们认为，Q4苹果折叠屏量产、N客户液冷产品放量预计对公司业绩形成积极贡献，27年公司具身智能、服务器业务预计保持高速增长，建议重点关注！
☎️开源电子：陈蓉芳/张威震/赵志恒