赤子城科技（9911HK）更新：上调全年业绩指引、港股稀缺社交出海低估值标的、持续推荐～
#公司上调全年业绩指引
1）收入端：从年初指引的85亿人民币（对应12.3亿美元）上调至12.5-13亿美元区间，对应同比增速25-30%，主要由于社交业务多个产品表现超预期。
2）经调整净利润：从年初指引的12.55-13.5亿人民币（对应1.81-1.96亿美元）上调至1.9-2亿美元区间，对应同比增速34%～41%。一是2026年下半年社交业务销售费用率预计将小幅下降；二是AI项目在2026年上半年完成出表，对全年上市公司利润的影响小于预期。
#社交业务：旗舰产品流水仍快速增长、规模效应及产品结构优化有望进一步带来利润释放
①TopTop、SUGO等多款社交产品月流水增长顺利，表现超出此前预期。2026H1 SUGO收入同比增长超60%，TopTop收入同比增长约30%。
②毛利率具备长期提升潜力：
– 产品结构优化：泛人群社交中分成比例较低的产品SUGO和TopTop起量较快。
– AI技术在业务各环节的应用落地实现降本增效。
– 业务以ROI模型为核心进行投入决策，2027年预计多款社交产品仍将处于快速增长期，随着业务规模放大，利润增幅将高于收入增幅。
#创新业务：短剧及Aippy业务仍在投入期、亏损低于此前预期
①短剧业务：
– 2025年9月合并Playlet平台后，与内部自制剧平台的团队整合，目前团队仍在优化调整中。
– 2026年3-4月开始从真人拍摄短剧转向AI短剧，目前AI产线仍在搭建阶段，业务投入消耗低于预期，对利润的影响更小。
②Aippy业务：
– 2026年5月完成出表，下半年仅按上市公司持股比例计提对应亏损，目前持股比例为35%。
– 最新一轮2.5亿融资预计2026年9月落地，融资完成后将增发4%股份，上市公司持股比例将降至33%，后续按该比例计提亏损。
• 全年亏损预期：年初预计创新业务全年亏损2-3亿人民币，受上述业务进展影响，全年亏损幅度收窄至1亿多人民币。
#观点更新：全球化社交现金流基本盘+AI创新业务成长性兼备的小市值标的，目前对应2026-2027年PE约8x/7x（Non-GAAP口径），持续推荐～ 建议关注SUGO/TopTop后续流水增长、AI短剧出海及Aippy商业化进展。
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