【早6点速递】
新乳业：净利率有望持续提升至接近10%
近期我们组织三地策略会，邀请20+公司，目前仍在持续进行，我们将重点公司核心点整理汇报。
[玫瑰]1、新乳业未来3-5年展望：（1）#收入稳健增长：常温奶25Q4已经率先困境反转，收入持续正增长，低温奶维持双位数增长，未来3-5年，我们预计公司收入有望维持5%+增长。（2）#净利率有望持续提升： 2026年公司净利率目标7.2%+，#预计未来5年净利率持续提升至接近10%，我们认为实现确定性较强——区域乳企核心区域净利率接近10%（如三元的北京、光明的上海）。
[玫瑰]2、可转债12月份到期：公司可转债转股价格18.23元/股，今年12月17日到期，规模7.18亿元。强赎价格（转股价格130%）23.7元/股，预计20元/股+（转股价格110%+）可触发转股意愿。
[玫瑰]3、#原奶上行期影响：不影响净利率持续提升趋势。过去两年公司净利率能够持续提升的核心原因是产品结构升级（低温奶净利率高，且其中增速较快的核心大单品唯品活润净利率更高）。展望原奶上行周期：（1）公司产品结构升级趋势不变，甚至行业环境更支持结构升级和新品推出；（2）原奶周期对毛利率影响可控：26Q2原奶对毛利率影响幅度仅0.3pct，后续公司可降低临调奶比例、目前已经从10%降低至8%，另外可跟随龙头收促覆盖。
[玫瑰]4、#盈利预测 预计公司2026-2028年收入118.36/127.31/137.17亿元，同比增长5.4%/7.6%/7.7%；净利润8.61/10.21/11.79亿元，同比增长17.8%/18.5%/15.5%；PE估值15.1/12.7/11.0倍，维持买入评级。