【中信组合策略|周思考】拐点附近

【中信组合策略|周思考】拐点附近

上周A股资产在台阶位置止跌，但国内对FED加息预期的risk-off可能已经达顶。基于目前的跨资产波动率水平，商品在风险类资产中的权重仍维持较高水平，A股背水一战。

1、月度多资产模型更看好商品类资产

我们的月度多资产模型，核心收益来源于低相关性资产本身的夏普动量。即驱动风险资产上涨的基本面、流动性或其他因素具有一定惯性。

在未考虑资产拐点优化的情况下，组合的月度收益分布右偏，且右项厚尾。【年化收益25%（无亏损年份）、波动率13%、最大回撤18%】。

9月月度给到的建议是【黄金+有色+能化+豆粕】ETF组合，权益（主要是A股、美股）低配。权益内部的风格行业结构为 小盘+红利的哑铃组合。（纯定量）

从最近的 收益VS波动 的性价比来看，除黄金外，其余三类资产仍保持强劲的夏普动量（涨得好，波动低）。

2、对于短期A股而言，反弹随时可能开始

某种意义上看，当下类似2025年6月二次探底。

1）【波动率】仍在从“高波”下降，这是最具有性价比的交易区间。但是波动率如果不能在当前位置继续下降，维持【中波】的话，A股收益比较鸡肋。

2）【周度成交量】缩到高点的55%（几乎每一波市场的真正见底，周成交量都是顶部的一半左右）+指数窄幅整理。

3）情绪指标GLDI 上周跌到33，处于较低但不算无脑抄底位置。

3、结构上，主线仍以成长风格、科技为主。

风格层面，我们认为自7月以来的风格再均衡已接近尾声，牛市中几乎不存在大级别的风格切换。2个月的阶段性切换已经比较极限，可类比2014年11月-2015年1月。

中信策略 邓宇林