【天风传媒互联网】关注多模态模型&应用落地及Q3绩优方向
🔺大模型：对海外模型能力进步偏乐观，迭代还在加速；对模型公司的超额利润更谨慎，Astra和Muse让Al加速进入更多通用场景，sweet point模型 Opus5.5 带来的超高智能水平的降价也会让一部分收益流向用户和应用。后续关注OpenAI基于FDE所做的收入增长与Anthropic的产品储备；Muse代表的个人Agent场景将在四季度快速成为红海市场。
🔺影视：看好模型侧迭代加速+应用加速落地。1️⃣国庆档电影大盘略显平淡，后续主要关注年底+27年春节片单释放。2️⃣继续看好AI+内容方向。模型维度：Kling4.0更新，继续往专业内容生产+普惠等方向迭代，此外字节、生数、爱诗等厂商均在前沿探索实时生成、3D世界等新模型方向，预计26Q4-27年能看到不少模型落地。需求维度：AI内容从短到长，从纯输出到有互动，是必然的趋势。看好AI长内容（博纳AI电影定档10/23、爱芒腾近期均有AI长内容上线、好莱坞27年也有望推出AI院线级电影）、AI互动剧/影游等迎来快速增长期。建议关注
中文在线/掌阅/华策/上影/
昆仑万维/光线等。
🔺游戏：当前偏低估值，关注广告内容化及字节新模型等带来行业β。建议关注
世纪华通（三季度收量放利润，轻休新游增速迅猛），
三七互娱（26产品pipeline较多），网易（产品周期明确），
吉比特（强业绩持续性），心动公司，
恺英网络，
巨人网络，
神州泰岳等。
🔺互联网：海内外大厂布局个人Agent白热化，Meta Muse火爆上线前12天全球安装约280万/Instinct完成10亿美元融资/字节紧急推进豆包Bot等，我们测算2030年Muse总收入约在150亿美金左右。建议持续关注国内腾讯小微映射。【汇量科技】看好公司10月新infra全量上线后带来流水增量与利润率优化，关注海外Applovin与Unity数据竞争风险。【阿里巴巴】基本面仍相对坚韧，等待云收入加速+国补基数降低，电商及本地企稳带来利润释放。【腾讯】模型能力进入国内第一梯队，短期看估值修复，中长期看eps增量。