🧊中信主题策略刘易团队-''AI➕液冷''主题系列之【从“可选配置”到“刚性基建”，从“空间预期”到“订单加速”】
#Rubin范式：从''风液混合''到''零风扇''、单柜价值量再上一个台阶。英伟达官方定义Rubin为''全球首个实现100%液冷''的AI基础设施，系统内无任何风扇。节奏来看，2026年1月发布，5月底进入生产爬坡，Q3量产、Q4起交付，2026年末-2027年进入大规模上量阶段，我们预计量产节奏将会前置👊
#不止英伟达、全液冷是行业级架构切换。谷歌TPU v7（Ironwood）每Pod 9,216颗液冷芯片、单芯片TDP约980W，100%液冷为强制标配，第三代液冷基建已有超1GW在产；AMD Helios/MI455X集成72颗GPU，采用液冷manifold+快接头直接液冷，26Q3末开始出货、Q4放量，施耐德参考设计246kW机架、可扩展至10.4MW。行业级切换意味着液冷需求从''单芯片''扩散至整机柜全链路。
#海外基建缺口明显、国内厂商出海顺畅。全球AI数据中心液冷渗透率由2024年14%升至2025年33%，预计2026年达到40%。全球液冷市场地域结构来看，北美体量最大、东南亚增速最快，恰是本土产能最紧、对中国供应链接受度较高的区域。海外龙头订单高增，中东与东南亚为新增主线；国内厂商订单验证落地，出海进展顺畅。
#国标落地推进量产、毛利率修复在即。2026年为液冷标准体系集中落地年，推动行业从''项目定制制''走向''标准化量产''，厘清接口不兼容、规格各异问题。液冷设备行业竞争焦点从''能否供应''转向''能否系统整合''。
#伴随Rubin以及谷歌TPUV8进入全面量产周期、液冷产业即将迎来订单、业绩集中兑现期。建议围绕四条主线挖掘液冷产业链投资机会：1️⃣风冷厂商转型液冷，存量客户与系统集成是最大资产，重点推荐
英维克、
申菱环境、
冰轮环境；2️⃣连接器厂商延伸液冷连接器，进入BOM后黏性较强、价值量随代际提升，重点推荐
奕东电子、
鼎通科技、
中航光电；3️⃣热管理厂商转型液冷，材料/组件能力向系统级延伸，价值量跳升，重点推荐
飞龙股份、
大元泵业、
银轮股份；4️⃣其他制造业跨界做液冷，弹性最大，重点推荐
金洲管道、
长缆科技、
达瑞电子、
捷邦科技。
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中信证券主题策略 刘易/田鹏/王涛/白弘伟