高盛——中国台湾市场周报…

高盛——中国台湾市场周报：受外资创纪录抛售驱动AI/科技板块解杠杆及资金轮动至非科技板块影响，TAIEX指数周跌5%，内资逢低吸纳提供支撑；台积电上调营收指引但毛利率走弱

翻译精华

一、市场表现与宏观背景

本周中国台湾股市遭遇显著抛压，TAIEX指数下跌4.5%，TPEx指数下跌6.2%，表现落后MXAPJ指数1.8个百分点。板块严重分化：能源（+11%）、交通运输（+8%）、银行（+7%）、保险及电信（+5% each）逆势领涨；而科技板块（其他半导体-9%、硬件-7%、台积电-5%）及资本货物（-5%）大幅落后。新台币兑美元周内贬值1.4%。TAIEX当前点位47,111点，高盛12个月目标位57,500点。

二、资金流向与仓位动态

外资（QFII）创纪录抛售：全周净卖出现金股票192亿美元，单日最高净流出达99亿美元（10月15日）。抛售高度集中于科技板块——台积电单周净流出75亿美元，其他科技股净流出115亿美元；资金转而流入金融股（+11亿美元）、消费、工业及防御板块（各+3至4亿美元）。外资期货净空仓小幅增加9亿美元。

内资展现强劲承接力：国内机构全周净买入31亿美元，覆盖所有板块；散户净买入现金股票140亿美元，融资余额升至创纪录的150亿美元（占市场流通市值0.4%），且本周抛售期间持续攀升。杠杆ETF资产管理规模稳定在120-130亿美元（占流通市值0.7%），10月重现逢低买入资金流入。保证金维持率处于170-180%的健康区间，显著高于7月低点的150%以下及2025年4月低点的130%以下，强制去杠杆压力有限。

对冲基金同步去风险：高盛主经纪商数据显示，10月对冲基金由9月的净做多转为净卖出，多单平仓与空单回补比例达3:1，抛售集中于AI相关多头头寸。

ETF资金大幅流入：全周ETF净流入56亿美元，其中宽基被动产品+28亿美元，主动型+10亿美元，杠杆型+9亿美元，股息型+9亿美元。

做空兴趣反弹，市场广度恶化。

三、盈利预期与估值

市场盈利预期上修：2027年共识EPS预期全周上调2.1%，大宗商品、交通运输及科技板块领涨。估值层面，未来12个月/24个月市盈率分别为17.2倍/13.8倍，处于历史均值上方0.8/0.1个标准差。台积电ADR溢价收窄至11%（-3个百分点）；高盛台积电ADR溢价反转指数（GSSRTSMR）读数为-0.3，处于潜在反弹区间。

相对价值：TAIEX未来12个月市盈率17.2倍（均值+0.9标准差），剔除台积电后MXTW指数市盈率17.1倍（+1.6标准差），估值分化显著。

四、风格因子与板块轮动

本周因子表现：股息率（高vs低）年初至今回报12%，但周内回调；盈利修正（高vs低）年初至今-9%，周内-2.3%；ROE（高vs低）年初至今16%，周内-2.1%；规模因子（大vs小）年内39%但周内-1.6%。价值与成长风格拉锯，GARP（合理价格成长）策略年初至今-24%但近月反弹。资金由高估值科技向低估值周期/金融板块再平衡。

五、宏观经济与盈利展望

高盛宏观经济预测：2026年中国台湾实际GDP增速11.4%（2025年8.8%），2027年放缓至2.9%；CPI通胀2026年2.0%，2027年1.7%；政策利率维持2.00%不变；2026年末美元/新台币汇率预估31.3，2027年末31.0。

盈利增长：共识预期2026年EPS增长66%，2027年31%；高盛自上而下预测2026年70%，2027年32%，均高于区域多数市场。

区域配置：高盛对亚洲-Pacific市场评级中，中国台湾为"中性偏多"（OW），12个月TAIEX目标57,500点，隐含17%上行空间及19%总回报，在亚太市场中风险收益比居中。

六、关键数据与事件日历

• TAIEX周回报：-4.5%；TPEx：-6.2%；MXTW：-5.1%

• QFII周净流出：192亿美元（YTD净流出578亿美元）

• 散户融资余额：150亿美元（纪录新高）

• 外资期货净空仓：周增9亿美元

• ETF周净流入：56亿美元（杠杆ETF +9亿）

• 台积电ADR溢价：11%（-3pp）

• 未来数据：出口订单（周二）、工业产出及零售销售（周五）