Alphabet 2026年Q3财报电话会议
一、CEO（Sundar Pichai）发言·详细总结
本季度Alphabet整体表现强劲，全套栈AI战略带动全业务增长，年化营收已经达到5000亿美元规模。
1、整体业务关键数据
• 搜索：AI带动查询量同比增速创近五年新高，商业类查询同样增长。
• Google Cloud：营收同比增长103%，AI基础设施与解决方案是核心
驱动力，市场需求旺盛，公司持续扩充算力产能；TPU系统收到广泛客户需求。
• AI模型：自研第一方模型API每分钟处理接近320亿token，环比上季度提升40%，是一年前的4倍。
• C端产品：Gemini App用户突破10亿，是谷歌史上增长最快产品；YouTube Music&Premium全球订阅（含试用）超1.5亿。
2、大模型最新进展（Gemini 4系列+Genie4）
1）Gemini 4 Argon：两周前发布，开发者平台首周使用量爬升速度比Gemini3快3.5倍（即便受算力约束）。擅长金融、法律、网络安全、科学领域；可梳理老旧代码库、加速科研、机器人研发、深度推理类任务。谷歌内部Chrome、广告、搜索团队使用Argon，代码产出提升35%，代码错误下降30%。
2）Gemini 4 Carbon（本次电话会新发布）：当前最强前沿模型，网络安全、长时序推理能力顶尖；综合测评排名第一；在全栈网页开发、多模态理解、复杂知识工作、科学推理均优于Argon。现阶段仅向部分可信网络安全人员开放，美国政府也在对它开展测试。
3）Genie4：昨日发布，是公司目前最强世界模型，可以实时模拟带原生音频的安全、可交互虚拟世界，是机器人与智能Agent训练的关键底层组件。
4）后续规划：得益于AI提升模型训练迭代速度，未来12个月模型迭代还会继续加速；还会推出更高效率版本模型，兼顾运行速度、成本，服务数十亿终端用户。
3、搜索业务：AI重塑用户行为，布局智能Agent
AI正在像当年移动互联网变革一样改变搜索，公司优先打磨用户体验，再考虑商业化，打通AI概览、AI模式、传统搜索一体化体验。
• 用户行为变化：AI模式下的平均查询长度是传统搜索的3倍；全球五分之一AI模式搜索使用语音、图片、文档输入；每月视觉搜索量突破500亿次。
• 产品方向：重点发展“帮用户完成实际事务”，包括预约、填表、日程安排、采购。AI Agent能力对安全信任要求极高，先落地面向企业的Gemini企业Agent，之后再开放给搜索、Gemini App的10亿用户。
• Agent定位：作为统一能力层，后续会延伸到Chrome、Android、Workspace产品；用户已经在Gemini App执行多步骤复杂任务，Gemini4大幅强化该能力。
4、YouTube业务
在美国按观看时长统计，YouTube是客厅第一大流媒体平台；上个月Made on YouTube活动推出超30项创作者功能，例如自定义主题信息流，帮助用户获取感兴趣主题的视频。订阅用户规模持续走高，Philipp会进一步展开YouTube细节。
5、长期创新项目（Other Bets）
1）Waymo：全自动驾驶总里程突破3亿英里；在美国15个主要城市运营，近期向圣安东尼奥、圣地亚哥、坦帕公众开放服务；计划拓展加拿大、德国、新加坡、西班牙市场。
2）Isomorphic：使用Argon开展药物研发。
3）量子计算：首次实现magic state cultivation。
4）Project Suncatcher：将TPU部署到太空。
CFO（Anat Ashkenazi）发言
本季度Alphabet实现连续13个季度双位数收入增长，总营收1276亿美元，同比+25%；经营收入406亿美元，经营利润率31.8%。
1. 业务分部：Google服务营收963亿美元，搜索、订阅业务表现强劲；Google Cloud营收307亿美元，同比暴涨103%，经营利润111亿美元，利润率提升至36.2%，TPU硬件销售是重要增量；其他投资业务仍在亏损，主要投入Waymo等项目。
2. 现金流与资本开支：本季度资本开支514亿美元，主要投入AI技术基建；受TPU库存备货、欧盟罚款影响，本季度自由现金流为‑91亿美元，但过去12个月自由现金流197亿美元，现金及有价证券2651亿美元。公司宣布每股0.22美元季度股息。
3. 展望：Q4汇率会带来更大营收逆风，同时去年四季度搜索高基数会压制收入增速；Q4会启用第三方算力，短期对云业务利润率形成压力；2026全年资本开支指引维持1950‑2050亿美元，预计2027资本开支还会大幅抬升；虽然大规模基建压制自由现金流，但公司预计AI投资会带来高于资本成本的投资回报率。
4. 补充说明TPU销售财务逻辑：签署客户订单后先生产备货形成库存，现金先行流出；交付之后才确认收入，相关收入会更多释放于2027年，不披露TPU单品利润率。
三、问答环节
1、J.P.Morgan Doug Anmuth
Q1：2027会成为谷歌生产力黄金时代，如何解读？
Sundar：3.8 Flash就看到长任务、Agent编码能力提升；Argon上线四周，已经显著提升内部软件工程生产力，代码提交质量、回滚故障改善；Carbon能力更进一步；随着内部全员开放更大算力，2027生产力提升会充分兑现。
Q2：搜索查询量五年新高，但搜索广告增速却未见匹配，是不是AI模式广告加载偏少？
Philipp：搜索本季度广告收入同比+12%。增速环比放缓首要因素是汇率；其次部分区域广告主特殊扰动（亚太零售受欧盟免税政策、文娱行业去年世界杯高基数）；另外AI模式现阶段商业化程度更低，拖累整体变现。但广告实验数据向好，现在已经扩大AI Overview、AI模式广告投放，海外市场也上线AI模式广告，美国上线多轮对话广告。
2、Morgan Stanley Brian Nowak
Q1：面向普通消费者大规模推出Agent产品，核心技术障碍是什么？模型效率？算力？还是技术不成熟？
Sundar：Gemini‑4能力已经支撑复杂自动任务。需要做Carbon蒸馏轻量化版本，满足十亿用户规模的延迟、算力、质量需求。仅有模型不够，还需要高可靠安全运行时环境（依托GCP）、插件连接器生态。所以优先落地企业版Agent（企业对安全管控标准最高）；今年晚些时候向Gemini App十亿消费者开放；未来会打通谷歌全产品统一Agent体验。
Q2：怎么看待未来几个季度搜索的高基数压力？
Anat：Q4汇率逆风会比Q3更大；同时需要消化2025年末搜索业务高增长基数，Q4会继续承受2个点左右基数压力。
3、Goldman Sachs Eric Sheridan
Q1：算力供给释放后，内部算力分配优先级？
Sundar：算力分配是长期规划，不是短期调度。AI大模型是全部业务底层基座，优先保障；各个业务单元提交长期规划，严格按照投资回报框架评估分配算力；同时支撑C端数十亿用户、云业务、Waymo等多条业务线。
Q2：云业务内部自用TPU和对外销售TPU，战略怎么演变？
Thomas：客户类型广泛（AI初创、传统大企业、金融机构）。TPU不只是芯片，是硬件、软件、编译器、光网络整套系统。三步走：①迭代芯片8t训练、8i推理；②做软件适配，完成PyTorch支持扩大客户；③扩大分销：既可以在谷歌云内使用，也可以部署到客户自有机房，还和Oracle、Crux AI合作对外供货；AI实验室、金融机构、企业需求非常旺盛。
4、Barclays Ross Sandler
Q1：TPU整套系统收入确认比例、TPU业务利润率对比现有云业务水平？
Anat：不披露单品财务。TPU销售是整套系统（硬件+存储+网络+配套软件服务）。业务流程：签合同→备货库存（现金流出）→交付客户才确认收入。现阶段处于业务爬坡，库存增加，收入会更多集中释放在2027年。
Q2：把TPU卖给Anthropic等外部AI企业，会不会减少谷歌自身数据中心资本开支压力？
Anat：对外售卖TPU是产品销售模式，不属于传统自建数据中心资本开支；签完订单才去备货，和自建机房资本开支逻辑不一样。
5、Bank of America Justin Post
Q1：向Agent模式转型，会不会成为搜索的利空？Agent长期能否提升变现？
Philipp：Agent是增量机会。自动化用户讨厌的繁琐操作，但保留用户对比、挑选商品的空间（不剥夺选择）；即使Agent直接给出方案，也会提供多个备选，广告商业模式可以嵌入Agent流程，还可以叠加订阅等其他变现。
Sundar：Agent会拓展搜索能解决的任务边界；做Agent需要知识图谱等多年积累的底层技术，公司具备优势，属于新增长赛道。
Q2：TPU业务为什么值得投入大量资源？
Thomas：不披露单品利润率；TPU整套系统具备极强性价比。所有TPU库存都来自已经签署的客户合同，没有盲目备货。对外部署TPU，一方面服务数据不能迁出本地机房的行业客户；另一方面，把TPU部署在第三方场地，减少谷歌自建机房压力，扩大可触达市场。
6、Alliance Bernstein Mark Shmulik
Q1：早期Gemini、AI Mode Agent用户行为，有什么超出预期的发现？
Sundar：用户对Agent结果质量标准很高；只有当模型跨过能力阈值，能够稳定完成长任务拿到满意结果，才会带来高频复购/重复使用。现在持续收集用户反馈补齐短板；TPU业务可以依靠规模效应持续改善硬件的经济效益。
Q2：剔除TPU硬件销售，原生GCP云业务增速如何？第三方算力上线后云业务是否会加速？
Thomas：剔除TPU销售，GCP本身增速依旧很强劲。Gemini不仅直接带来收入，还带动计算、存储、数据库、网络安全相关产品销售；新客户持续涌入；算力确实存在约束，公司审慎管控供给与增长。
7、MoffettNathanson Michael Nathanson
Q1：给模型行业竞争对手提供TPU平台，这一战略逻辑？不怕培育对手吗？
Sundar：区分“自研产品”和“平台”。TPU定位是平台；就像浏览器、安卓操作系统，平台要面向所有参与者。让最高难度的工作负载跑在TPU上，倒逼硬件软件持续迭代进步，长期扩大整体市场机会。
Q2：面向消费者Agent产品，安全和信任消费者是否看重？谷歌做了哪些防护？
Sundar：安全、信任是消费者使用Agent非常关键的考量。谷歌数十亿级C端产品积累大量安全经验；模型和Agent上线前大量测试，上线后实时监控；安全隐私会成为我们重要竞争差异点。
会议结尾IR负责人Jim Friedland预告，下一次电话会议将解读2026年Q4业绩。