华泰互联网传媒Jonos团队新东方观点…

【华泰互联网传媒Jonos团队】新东方观点：关注情绪修复的机会

[庆祝]新东方Q1收入
K12小幅降速&留学超预期，整体符合预期
东方甄选收入端兑现高增长

[庆祝]股价主要反馈：margin和op低于市场预期（以下为华泰假设）
1）Q1 东方甄选margin 约为11.5%（环比略微提升），甄选mix对集团有拖累
2）Q1 教育业务margin约为23.5%（yoy+0.2pct，此前市场预期1pct）

[礼物]Enrollment下降是口径问题，不是事实变化
1）小学收入依然保持约10%的增长，
2）新东方60城市在校小学生25年较19年增长6.3%

[礼物]展望秋季收入增速usd26.5%（好于此前市场预期）
1）东方甄选双11旺季，预计margin环比从11.5提升到13%
2）教育业务小幅提升0.3pct 至6.6%（社保在低利润季度，可能对margin产生负面影响）
综上Q2甄选是margin的正贡献（高于教育业务），margin在Q2 yoy+0.5+pct，对应1.2亿美元（yoy+38%）

[烟花]全年调整后归母净利润约6.9亿，对应11.5x，为两年来的估值低点，股东回报6.33%。

cover 詹博