ZX证券前瞻Marvell收购Lumentum传闻速评…

【ZX证券前瞻】Marvell收购Lumentum传闻速评：有望强化协同，建议关注财务安排、反垄断压力

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【事件概览】
根据彭博社北京时间10月29日报道，Marvell正在深入洽谈收购Lumentum（“Marvell Technology Inc. is in advanced talks to buy data center optics maker Lumentum Holdings Inc.”）

【事件速评】
1）收购将强化双方在光电领域的协同效应：Marvell拥有高速DSP、互联芯片、定制ASIC产品。Lumentum则拥有InP外延、激光器芯片、光模块以及OCS产能。收购有利于双方在互联领域光、电两个层面的进一步垂直一体化，有望增强光电性能匹配和优化能力、缩短光电协同设计的验证周期、向客户提供更加完整的解决方案。此外，面向LPO、NPO、CPO等下一代通信技术，DSP可能被取消，市场之前担忧Marvell在光互联领域的收入，收购后有望缓解上述担忧。

2）关注收购相关财务安排和股权结构的影响：Marvell当前市值约2207亿美元，最新季报显示资产负债表中现金及现金等价物为39.33亿美元。Lumentum当前市值约826亿美元。因此Marvell若以“全部现金+部分股票”方式收购Lumentum，若不考虑溢价，Lumentum股东有望持有合并后约26%的股份。建议关注收购的具体财务安排，以及由此产生的现金流压力、债务激增、股权稀释。

3）关注后续Lumentum供货独立性和反垄断压力：Lumentum是全球激光器芯片龙头，向多家客户供货。Lumentum被Marvell收购后，对外出售的激光器芯片和光模块可能减少，建议关注Lumentum其他客户受到的供给约束影响。同时，此类收购可能面临反垄断压力，例如Cisco 2021年收购Acacia遭遇中国市场监督总局的附条件获批，条件包括继续履行现有客户合同；Intel 2023年试图收购Tower半导体，但最终未获审批。反垄断调查和审批将拉长收购流程，甚至导致收购失败，建议密切关注监管审批进度。