微软Azure增速48%大超指引…

【微软】Azure增速48%大超指引，Q2有望提速至49%–50%；第三方产能交付延迟致Capex不及预期

收入端：FY2027Q1整体收入923亿美元，名义增速19%（指引约16%，彭博一致预期约17%）。
（1）Agents & Infra：收入同比增长25%（指引22%–23%，彭博一致预期约23%），其中Azure业务固定汇率收入同比增长48%（指引44%–45%，彭博一致预期44%）；Microsoft 365商业云收入报告口径同比增长17%，固定汇率增速18%（指引约17%）；增长来自Microsoft 365 Copilot、E5/E7等高端席位升级及GitHub Copilot用量提升，商业席位同比增长5%；E7付费席位已达数百万，Copilot日活用户环比增长近50%；
（2）Devices & Consumer：收入同比下降3%（指引约-7%，彭博一致预期约-6%）；源于上年Windows 10停止支持带来的高基数、渠道去库存及PC需求偏弱，Windows OEM和设备收入下降22%；XBOX内容与服务收入同比下降2%，硬件收入下降14%；搜索与广告（剔除TAC）收入增长12%。

利润端：毛利率67.8%（+0.6 pcts QoQ）；营业利润459亿美元，营业利润率49.8%（+4.6 pcts QoQ）；GAAP净利润366亿美元，YOY+32%；Non-GAAP净利润为364亿美元，同比增长18%，较彭博一致预期高出3.5%。

资本开支与现金流：FY2027Q1经营现金流580亿美元，同比增长29%；自由现金流为186亿美元；现金资本开支394亿美元（+103% YoY，vs 彭博一致预期约459亿美元/+137%）；含融资租赁资本开支452亿美元（+30% YoY，vs 彭博一致预期约518亿美元/+48%），低于超过500亿美元的指引，主要因部分第三方GPU即服务产能交付延迟，相关资本开支递延至下半财年；预计FY2027Q2资本开支超过500亿美元，2026自然年资本开支约1,700亿美元（此前约1,750亿美元）；FY2027下半财年资本开支将加速。管理层预计FY2027自由现金流仍将保持正值。

云积压订单及收入指引：FY2027Q1商业RPO 6770亿美元，同比增长73%，指引FY2027Q2 Azure收入固定汇率同比增速49%–50%。管理层表示需求仍超过供给，Q1延迟的第三方产能将于下半财年交付，关注产能到位节奏对Azure增速的影响。

彭博盈利预测：业绩前彭博一致预期公司FY2027–FY2029调整后EPS为19.74/23.51/28.80美元，同比+14.2%/+19.1%/+22.5%；预计业绩后FY2027一致预期小幅上调，主要反映Q1超预期。