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赤峰黄金2026Q3业绩点评 20261025
🚀业绩：2026年公司Q3实现营收30.69亿元，同比-8.99%，环比-11.39%；归母净利润5.53亿元，同比-41.84%，环比-25.65%；扣非归母净利润5.48亿元，同比-40.01%，环比-27.30%，单季度盈利同环比承压，业绩总体符合预期。
🚀点评：
黄金产销下降、实现售价回落，成本上行进一步压缩单季盈利。①价格：26Q3公司自产金销售均价约903元/克，环比-5.8%，黄金实现售价回落拖累收入及单位利润；②产销量：26Q3公司自产金产量/销量分别为2.76/2.94吨，环比-12.9%/-6.7%，销量高于产量约0.18吨，库存释放部分缓冲减产影响。前三季度自产金产量/销量分别为8.91/9.07吨，同比-16.8%/-15.0%，生产端仍是业绩释放的主要约束；③成本：按披露销量加权近似测算，26Q3自产金单位营业成本约445元/克，较Q2约360元/克上升约24%（部分由于成本统计剔除华泰技改副产矿石）。综合而言，26Q3黄金量价回落叠加成本压力，是Q3盈利下滑的核心原因。
2️⃣技改与扩产持续推进，Q4金矿产销有望明显改善。公司将2026年黄金产销量目标更新为12.5—13吨，Q4目标产量约3.5—4吨，较Q3需增长约27%—45%，全年目标兑现取决于矿山生产恢复节奏。境内方面，吉隆多座竖井提升系统及选厂重选技改计划于Q4陆续完成，五龙盲竖井改造继续推进，有望逐步缓解出矿约束。海外方面，塞班新增35台矿卡增强雨季出矿保障，DD2地下矿及充填设施建设持续推进；瓦萨FB及ADK矿区地下开拓、选厂扩建等项目为后续产量增长提供支撑。随着技改完成和矿石处理量提升，固定成本摊薄有望明显改善。
3️⃣紫金入主完成，资源增储与管理协同支撑中长期发展。10月22日
紫金矿业完成赤峰黄金控制权收购，合计持股25.85%，后续在地质勘查、采选技术、工程建设及海外运营方面的协同值得期待。资源端，塞班SND项目黄金当量资源量由首次估算的107吨提升至260吨，其中金金属量170吨、铜金属量81万吨，且矿化向西南及深部尚未封闭，继续增储潜力较大，现有矿山恢复与新增资源开发共同构成公司中长期成长基础。
💡风险提示：金价大幅波动，矿山产量恢复及技改进度不及预期，海外税费与运营成本上升，资源开发及整合协同不及预期。