【
中信证券前瞻】Amazon 3Q26业绩速评：AWS增速低于买方预期，指引27-28年增速均超40%
【业绩概览】
3Q26总收入2019亿美元（同比+12%，+13% cc，一致预期2023亿美元；剔除Prime Day错期影响，同比增速将高出约4ppts。营业利润281亿美元（同比+61%，一致预期262亿美元），高于此前指引上限265亿美元；营业利润率13.9%（同比+4.2ppts），为公司历史最高。净利润207亿美元（同比-2%），稀释EPS 1.89美元（同比-3%），主因去年同期含Anthropic投资带来的95亿美元税前收益。本季现金资本开支759亿美元，TTM经营性现金流1683亿美元（同比+29%），TTM自由现金流-424亿美元（去年同期流入148亿美元）。
【AWS】
收入460亿美元（同比+39.3%），连续第六个季度加速，为近五年最快增速，环比新增38亿美元，年化收入规模1840亿美元；营业利润178亿美元（同比+55%），营业利润率38.7%（同比+4.0ppts）。积压订单5780亿美元（上季度4960亿美元），同比三位数增长。AI收入同比三位数增长，推理已占AWS AI收入一半以上；Bedrock为AWS史上增长最快的数十亿美元级服务，财富500强客户支出同比近7倍，token量同比近17倍。自研芯片业务同比三位数增长，Graviton与Trainium收入承诺均同比增长20倍以上，公司计划于2027年底开始对外销售Trainium。
【泛零售业务】
北美收入1129亿美元（同比+6%），营业利润87亿美元（同比+82%），利润率7.7%（同比+3.2ppts）；国际收入431亿美元（同比+5%，+8% cc），营业利润16亿美元（同比+32%），利润率3.7%（同比+0.7ppts）。全球付费件数同比+12%，运输成本同比+11%，剔除燃油及干线运价上涨后为+8%，单位履约成本有望连续第四年下降。生鲜及日用品增速约为其他品类的3倍，占总销量约一半，杂货TTM总销售额接近2500亿美元；Amazon Now覆盖超450个城镇，订购件数同比增长10倍；Amazon Pharmacy用户数同比增长超60%。
【广告、订阅及其他】
广告收入196亿美元（同比+11%，+12% cc），Prime Day移至二季度对本季广告增速造成约850bps的环比影响；管理层表示外部通用AI代理购物目前未对亚马逊广告产生实质影响，并推出Amazon Ads Agent整合全部广告产品。订阅服务收入140亿美元（同比+11%）。Prime Video年化收入达数百亿美元并已独立盈利。Alexa for Shopping过去12个月用户超4亿，交互量同比+570%，美国用户客单价高出约50%；Alexa+拓展至澳大利亚、印度及日本。
【业绩展望】
展望4Q26，公司预计收入2400-2470亿美元（同比+12%~16%，一致预期2445亿美元），外汇不利影响约60bps；营业利润285-335亿美元（去年同期250亿美元，一致预期330亿美元）。广告收入增速预计回升至高双位数。Amazon Leo将于年内启动初期服务，相关成本自2027年一季度起开始资本化，四季度仍以费用化为主；燃油及干线运价压力将高于三季度。维持2026年现金资本开支约2200亿美元，2027年将显著增加。管理层预计AWS 2027、2028年收入增速均超40%，5-10年内有望成为年收入万亿美元的业务。
欢迎联系中信证券前瞻团队！