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胜宏科技：2026Q3扣非利润稳健增长_股权激励锚定Q4爆发高增
Q3营收延续高增_表观净利润下滑主因非经常性损益扰动
——2026Q1-Q3公司实现营收184.61亿元，同比+30.77%；归母净利润33.84亿元，同比+4.28%；扣非归母净利润36.94亿元，同比+13.74%。单Q3实现营收68.31亿元，同比+34.30%；扣非归母净利润12.76亿元，同比+16.16%，环比Q2有所回落。
——单Q3归母净利润5.27亿元，同比-52.17%，主要受非经常性损益扰动：Q3非经常性损益合计-7.49亿元，其中金融资产及金融负债公允价值变动损失6.90亿元为核心拖累项，另有其他营业外收支净损失1.99亿元；此外前三季度利润表中捐赠学校等营业外支出达2.64亿元（同比+1441.43%），亦对表观利润形成明显压制。
——费用端，前三季度财务费用4.76亿元，同比+482.92%，主系汇兑损失增加；管理费用同比+47.76%，主系薪酬及H股上市相关费用增加，整体费用率可控。
股权激励锚定全年高增_Q4进入考核冲刺期
——以2025年归母净利润43.12亿元为基数，2026年激励考核基准/目标为增长率不低于40%/50%（净利润口径剔除股份支付），对应全年归母60.37/64.68亿元。
——以前三季度表观归母33.84亿元测算，Q4需达26.53/30.84亿元，同比+149%/+189%；若走营收路径（2025年192.92亿元为基数），Q4营收需达85.48/104.77亿元，同比+65%/+102%。
——考虑Q3利润受公允价值损失压制、Rubin放量后产能利用率与产品结构优化，Q4兑现考核目标具备可行性。
订单能见度极高_资产负债表全面扩张支撑后续放量
——备货与预收印证需求：截至Q3末存货92.49亿元，较年初+192.49%，合同负债较年初+674%，均指向AI算力订单饱满、2027年需求能见度高企；应收账款82.42亿元，同比+40.38%，与收入高增匹配，前三季度经营性现金流净额35.21亿元，同比+47.71%，回款质量良好。
——产能扩张提速：前三季度购建长期资产支出117.24亿元，同比+221%；期末固定资产128.13亿元（较年初+39.81%）、在建工程63.07亿元（较年初+74.73%），惠州、越南、泰国新产能持续落地，进一步巩固AI高端PCB产能优势。
——资金面充裕：H股上市募资到位，9月末货币资金102.76亿元、交易性金融资产85.34亿元，资本公积较年初+370%至253.25亿元，为后续产能扩张与研发投入提供坚实保障，短期借款45.87亿元、长期借款70.53亿元的杠杆提升可控。
风险提示：宏观风险、供应链风险、汇率波动风险、AI算力需求不及预期风险等
联系人：郑元昊/孙恺祈/刘高畅