[烟花]茅台3Q收入增长3.1%，利润增长3.8%。其中收入与我们预期完全一致，利润超预期！
单季度报表已拆、非常详细，如需联系我们。
☀️
贵州茅台三季度前瞻（重发）
[庆祝]事件：10.30（周五）贵州茅台发布三季报，考虑到市场改革之后，公司业绩预测难度变大，我们已更新季度模型，进行业绩预测，供您参考。
🌹1、营业收入预计增长3-5%，茅台酒吨价环比明显改善。根据我们跟踪和模型，我们预计3Q营业总收入约410亿元/+3%，净利润190亿元/持平附近。其中茅台酒预计销量约1.2万吨同比略有增长，考虑到25年同期飞天茅台酒占比较高经销商渠道接近发完全年配额，以及7.18飞天再次提价，预计三季度茅台酒吨价可接近持平。系列酒基数不高，中秋旺季茅台1935完成近90任务，预计3Q增长或超过5%。
🌹2、从基数上看，3Q25与2Q25相当（396和398亿元），今年公司进行市场化改革，报表节奏与市场需求更接近，在全年供需平衡假设下我们有理由相信三季度是增长的。考虑到4Q基数高于3Q，需求差于3Q且渠道蓄水池有限，公司也会进行短期发货节奏调整，比如经销商渠道发货比去年要慢。
🌹3、系列酒拖累毛利，销售费用或者增长超过1pct市场费用/广告等投放增加。管理费用率/税金附加率或变化不大。