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申万宏源宏观·周精粹第103期】
一、要闻回顾：央行利率“换锚”，美联储暂停加息
👉 受美联储“鹰派加息”暂停、科技股集中调整的共同影响，美股先涨后跌、10Y美债利率小幅回落，美元指数上行，金价、油价回落。国内方面，上证指数回落，10Y中债利率先跌后涨，CNY升值至6.65。
👉国内宏观：隔夜逆回购利率成为新的政策利率
二十届五中全会召开，研究持之以恒全面推进全面从严治党问题。
2026年8000亿元新型政策性金融工具完成投放，国开行、农发行、进出口行分别投放3650亿元、3150亿元、1200亿元。
10月30日，央行公告隔夜逆回购正式接替7天逆回购，成为央行政策基准利率。
10月制造业PMI为49.3%、前值50.1%；非制造业PMI为49.7%、前值50.2%。
9月，工企营收累计同比6.6%、前值6.6%；利润累计同比15.5%、前值15.7%。
👉海外宏观：美联储10月按兵不动
10月28日，美联储维持利率3.75%-4.00%不变。
10月，美国PMI初值56.0%、前值55.9%。
三季度美国实际 GDP 环比3.4%，比二季度的 2.2%明显加快。
上周，初请失业金人数降至19.4万、维持历史低位。
二、热点思考：美国AI资本开支，“拐点”临近？
👉1. AI资本开支：谁在花钱？
超大规模云厂商资本开支在AI栈内的占比高达66%，其次为芯片18%、能源7%。2026年美国五大云厂商资本开支或超8000亿美元、同比增94%，占GDP约2.5%。
👉2. AI资本开支：钱花在哪了？
约3/4的资本开支流向数据中心，13%投向芯片制造、8%投向能源。美国GDP口径下，数据中心约占AI相关投资71%，是合理的“代理变量”。
👉3. 实时预测：美国数据中心投资增速的拐点或已临近
基于微观项目数据库，美国数据中心投资增速的拐点或已临近：三档搁置率测算均指向增速在今年四季度前后见顶、2027年进入回落期。
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