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西部证券晨会精要1103】
☀精选报告
🌹【非银 孙寅/陈静】三季报业绩靴子落地，券商板块估值降至底部
1）保险：推荐
中国平安、
中国太保、
新华保险、中国太平、
中国人寿，建议关注中国财险。2）券商：推荐
广发证券、
中金公司、
东方财富、
华泰证券、
中信证券、
国泰海通，建议关注
财通证券；3）多元金融：推荐
南华期货A+H、香港交易所、
渤海租赁、中银航空租赁、
瑞达期货，建议关注
中国船舶租赁。
🌹【通信 陈彤】核心关注AI算力供给瓶颈变化和新技术演进
展望2026年下半年，AI下游应用端的商业闭环变现路径仍在持续探索和培育中，从目前AI带来的商业变现回报来看，还是在产业
发展早期。大模型能力持续快速迭代，Agent推理应用也催生了旺盛的token消耗需求，但当前的核心瓶颈并非算力需求不足，而在于AI算力的使用成本依然高企，制约了需求的进一步释放。AI算力的投入短期仍处于高速成长期，整体供应链供不应求仍是核心矛盾，部分环节的供给下半年有望得到大幅缓解。
🌹【计算机 郑宏达】Anthropic正式披露招股书，收入增长曲线陡峭
Anthropic作为全球前沿AI模型公司，展现出陡峭的收入增长曲线，再次验证AI需求旺盛，持续看好大模型及AI产业的发展。
🌹【军工 张恒晅/王玉茜】
新雷能：AI算力驱动成长，二次电源出海有望提速
以ADI为合作支点“借船出海”，AI数据中心电源业务有望成为公司重要增长曲线。
🌹【传媒 冯海星】
芒果超媒：业绩短期承压，持续推进AI与内容生产融合
会员业务承压，广告及运营商业务保持增长。内容成本刚性，毛利率有所下滑。内容储备丰富，持续推进AI与内容生产融合。我们预计公司26-28年归母净利润分别为6.45/10.63/13.62亿元，YoY-47%/+65%/+28%，维持“买入”评级。
🌹供领导们参考，可约路演。