[红包]【国投证券化工&新材料】双碳：化工双碳，路径渐明0820
#政策脉络：行业+地方双维度推进
2027年全国碳市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，石化、化工行业扩围前期准备工作已启动。①行业维度，四大行业经验可借鉴，但石化化工产业复杂性带来执行难题。我们认为，煤化工、氯碱、炼油等单位产品碳排放较高/核算口径相对统一的细分领域，基准值制定与管控节奏值得重点跟踪。②地方层面，执行属地化或催生行业内成本分化。我们认为，政策压力较大的煤化工和北方高碳省份存量产能或将率先承压，低碳原料路线、高附加值产品、绿电配套的大企业和中西部窗口期企业将获相对优势。
#增量维度：源头准入+过程考核严格
增量维度，新建改扩建两高项目实行等量或减量置换，双碳5+9指标纳入地方党政考核，新增产能获取碳排放空间的难度显著加大，制度性产能天花板推动行业供给端持续收紧。碳核算、绿色能源配套等要求抬升企业经营成本，中小落后产能加速出清，而率先完成资产布局、拥有一体化产业链优势的龙头企业，有望受益于供给收缩红利，优质存量资产价值凸显，迎来价值重估机遇。
#存量维度：关注高碳赛道+低碳工艺
存量维度，2026年7月CEA协议成交均价89.95元/吨、同比+22%，碳价上行拉大行业内成本分化。①氮肥、煤化工、纯碱、氯碱、无机盐、磷化工等碳敏感赛道长期边际成本被制度性抬升，具备规模化优势的头部企业有望受益。②碳成本推动行业长期成本曲线重构，工艺间碳成本最高可超600元/吨，具备低碳/低能耗路线、回收循环、拥有自备清洁能源/原料优势的企业有望获得相对优势（煤制烯烃vs裂解路线、PVC乙烯法vs电石法、PC非光气法vs光气法、涤纶原生法vs再生法、纯碱天然碱法vs氨碱法等）。
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风险提示：政策落地不及预期、环保与安全生产监管趋严风险、下游需求不及预期风险、不可抗力风险
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