【XN汽车/川渝】#液冷板块调研更新0914 ——算力基建全面换代，细分环节兑现高度分化
1）行业核心逻辑：本轮液冷行情不是简单散热需求提升，而是AIGC超高功耗倒逼数据中心全栈基础设施重构，属于硬性技术代际升级。2025年行业完成规模化起步，2025下半年-2026年进入高爆发阶段，英伟达全液冷+海外云厂商标配推动行业空间快速逼近千亿，明年ASIC算力增量有望超越NV。现阶段冷板式绝对主流，浸没、喷淋短期难替代。三四季度产业链业绩逐批释放，兑现节奏：波纹管＞分集水器＞冷板，北美CSP订单优于NV直营链。
2）国产替代节奏分层明显：海外大厂产能紧张、订单外溢显著。CDU系统确定性最高，国内头部厂商承接北美云厂大量订单、排产饱满。零部件端，不锈钢波纹管为本轮最强纯增量（NV橡胶管全面升级替换），国内企业卡位最早、验证最充分。分集水器存在一定代工外溢机会；接头、冷板仍由海外/台企主导，国内以二级配套切入，中长期具备替代空间。
3）行业壁垒与格局清晰分化：当前液冷竞争早已告别单一产品维度，核心比拼海外平台适配、长期可靠性、防泄漏工艺、批量交付+全周期运维的系统能力。NV一级供应链认证壁垒极高、客户粘性极强，新玩家极难切入。CDU属于高难度机电集成赛道，技术与项目壁垒双高，
英维克、申菱牢牢领跑。零部件端格局分化显著：金富、五洋的不锈钢波纹管已完成验证、格局基本固化，是当下最确定的增量环节；接头、分集水器、冷板仍处于1–2年客户验证周期，行业持续出清，具备量产良率与交付能力的企业将持续突围。