三星电子26Q3营收再创历史新高…

【三星电子】26Q3营收再创历史新高，长协覆盖范围持续扩大、26年资本开支同比上调60%！

🌹26Q3营收、营业利润连续四季度创历史新高，但净利润不及预期，主要系汇兑损益的影响，经营层面利润仍亮眼。
【营收】195.3万亿韩元，yoy+127%，qoq+14%，低于彭博预期的199.85万亿韩元。
【营业利润】107.4万亿韩元，yoy+783%，qoq+20%，低于彭博预期的108.93万亿韩元。
【调整后净利润】75.2万亿韩元，低于彭博预期86.99的万亿韩元。
【毛利率】69.3%，yoy+30.4pcts，qoq-0.3pcts，低于彭博预期的71.11%。

➠净利不及预期的原因主要系汇兑损益的负面影响：美元、欧元等主要货币走弱，管理层预计汇率变动较上季度对营业利润造成约10万亿韩元的负面影响。26Q2/Q3财务收支净额+4.7/-9.5万亿韩元，Q3环比减少14.2万亿韩元。

👉分产品看：
-DS（设备解决方案）：26Q3营收147.1万亿韩元，yoy+344%，qoq+15%；营业利润106.5万亿韩元，yoy+1421.4%，qoq+19.4%。
其中，Memory营收140.7万亿韩元，yoy+427%，qoq+16%，主要受益于HBM4放量、服务器SSD需求强劲、存储价格上涨。
-DX（数字体验）：营收52.1万亿韩元，yoy+8%，qoq+8%。
-SDC（显示）：营收8.0万亿韩元，yoy-1%，qoq+7%。
-Harman（消费电子相关）：营收4.3万亿韩元，yoy+9%，qoq-5%。

👉存储量价拆分：
-DRAM：Q3 ASP环增约20%、bit环增0%-5%；Q4预计bit环增15%-20%。
-NAND：Q3 ASP环增17%-20%、bit环增5%-7%；Q4预计bit环增15%-17%。

🌹AI相关产品销售进展积极，HBM4在HBM销售占比已提升至60%！
1）HBM4加速放量、HBM4E送样：Q3 HBM4销售额环比增长超3倍，占HBM销售额比例提升至60%。HBM4E样品5月出货，客户初步反馈积极。
2）服务器DRAM：预计继续增加HBM、高速服务器DDR5等相关销售。
3）SSD：预计继续扩大PCIe Gen 6服务器 SSD、高密度QLC SSD等销售。RV10 TLC SSD（400 层+） 已于26Q3做好量产准备，并计划于27年初商业化推出256TB QLC SSD。

🌹长协：1）覆盖范围扩大：已经与10家大型客户签订长协，并正与另外10家洽谈，同时与部分客户洽谈延长合同期限，领域扩展至移动、汽车及其他客户，预计至2030年长协将占芯片产能60%-70%。2）27年HBM供给售罄，且仍有核心客户提出额外供货需求。

🌹资本开支：预计26年资本开支84.4万亿韩元，显著高于25年的52.7万亿韩元，其中芯片资本支出占比超过90%。2027年AI CapEx加速，AI驱动的需求或使供应短缺问题进一步加剧，紧张局面或持续至2028年。

🌹股东回报：预计26年股东回报达90-110万亿韩元，其中35万亿韩元已规划或完成。

风险提示：存储涨价不及预期、AI需求不及预期等。