【中信制造】
应流股份26Q3点评：业绩超预期，单Q3利润增长42%创历史新高
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⭕10月30日（明天）14：00线下调研（☎️报名联系中信制造）
地点：安徽省合肥市
出席领导：董秘 杜总
⭕业绩加速兑现、单Q3利润+42%、合同负债再创新高。
26Q1-3公司实现营收29.4亿元，同比+38.7%；实现归母净利3.71亿元，同比+26.3%；实现扣非净利3.55亿元，同比+27.7%。其中，单Q3实现营收 11.1亿元，同比+51.0%；实现归母净利1.5亿元，同比+41.9%；实现扣非净利1.40 亿元，同比+54.0%，环比及同比增长均较26Q2明显提速。此外，截至三季度末公司合同负债再创新高。报告期内，公司在两机业务放量驱动下订单高增，同时随着单月产能陆续释放，交付能力持续突破，迎来单季度业绩超预期的表现。
⭕阶段性扰动消除、Q3盈利能力大幅回升。
盈利能力方面，26Q3公司毛利率为34.4%，环比+0.1pct；销售净利率为 12.9%，环比+3.5pcts。费用方面，26Q3公司销售费率为1.2%，环比基本持平；管理费率为6.1%，环比-0.6pct；财务费率为-0.9%，环比+0.08pct；研发费率为10.1%，环比-0.9pct。报告期内，公司在保持研发强度的基础上，研发费用端控制得当，对应费率下滑，同时汇兑及转债费用等阶段性影响逐步减弱，公司整体费用端改善显著，Q3盈利能力大幅回升。
⭕此前GEV26Q3新签&交付均大幅提升、燃机量价齐升。
1、Q3燃机新签订单16.6GW，同比增长124%，环比增长37%。需求仍持续高涨。
2、Q3燃机交付5.3GW，同比增长33%，环比增长61%。我们认为，相较于Q2交付下滑，Q3交付已有明显进展；但当季新签仍为交付的3倍以上，在手订单继续增加。
3、电力业务受燃机量价齐升影响，EBITDA利润率升至21.4%，同比增长8个百分点。我们认为，Q3的变化不只是订单增长，交付和利润率也同步改善。
⭕我们持续看好燃机最瓶颈环节涡轮叶片龙头应流股份的核心卡位及中长期成长性。
公司当前与西门子、安萨尔多、贝克休斯等海外巨头合作持续深化，前期储备多个产品型号逐步导入批产，Q3公司与西门子签订重燃叶片长协订单，年化收入7-10亿元；同时公司三季度新熔炼炉陆续投产，单月产能进展顺利。26Q3业绩加速已充分验证公司两机订单兑现能力及盈利修复趋势，我们持续看好公司的投资价值。