【天风建材 π点求支持】【建材·陶机+非洲建材+负极】
科达制造：蓝科扰动出清+海外建材量增，中期看负极包头基地与全球产能蓝图
🔥【三季度业绩】公司2026年前三季度实现营收158.27亿元、同比+25.55%，归母净利润19.11亿元、同比+66.30%，扣非归母19.29亿元、同比+81.74%，毛利率31.35%，经营现金流净额22.01亿元。Q3单季营收54.34亿元、同比+23.03%，归母净利润6.27亿元，环比Q2回落的主因是蓝科锂业投资收益环比减少约1.3亿元（锂价下滑+Q3碳酸锂销量仅约7500吨），剔除后主营相对平稳。
🚨【扣非+82%是在汇兑损失2.7亿之上实现的】
前三季汇兑损益合计约2.7亿元、影响归母约1.8亿元（海外业务按48%比例核算归母）。陶机板块前三季收入约47亿元、净利润3亿多元，是在承担大额汇兑损失+股权激励费用分摊下实现的，剔除后接近业绩最好的2024年水平；接单同比恢复增长，海外占比约60%，订单转化周期约6个月，此前未接触区域的客户主动上门增多，全球头部陶企从意大利设备转向科达中国设备的趋势明确。
🌏【海外建材：西非降价压力测试可控，中长期毛利率看35-40%】
西非因本地玩家加线而降价，但降价后当地供不应求、公司取消低毛利出口订单全部转本地销售，毛利修复对冲降价影响，目前产品全部本地售罄、无进一步降价计划；东非继续涨价体现整合贡献。产能蓝图清晰：2028年瓷砖产能从2亿平米增至3亿平米（+50%）、玻璃从3条线增至5条线约100万吨（尼日利亚9月已投产，加纳、肯尼亚在建）、洁具从300万件增至500万件。已披露项目资本开支约40亿元，海外建材经营性净现金流入有望达20亿元以上，2027年起负债率将快速下降。
🔋【负极材料：月出货1.5万吨供不应求，包头订单已超产能】
9月以来负极月出货提升至1.5万吨以上、产能供不应求，Q3净利率与六家主流负极上市公司平均水平持平；产品价格从底部1.6-1.7万元/吨升至2万元/吨以上。包头50万吨项目按计划推进、2027年底首批投产，2027年第一批客户订单已基本谈妥、年底陆续签署，可签订单规模已超过2027年可供给产能。成本优势扎实：福建基地单位固定资产投资低于1亿元/万吨已验证5年，包头电费单吨省近1000元（对应约5个点毛利）+折旧再省几百元，理论上净利率有望达行业头部水平。负极+新能源装备合计营收利润已接近陶机板块。
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