【西部通信】
新易盛2026年Q3业绩点评：交付节奏与物料约束影响Q3收入兑现，Q4及明年指引积极，公司仍是光互联升级大趋势的头部参与方和受益者20261029
1、整体业绩低于预期，收入与利润环比回落：
前三季度营收318.50亿元、归母净利润113.72亿元，同比分别增长92.97%、79.74%。单Q3营收109.40亿元、归母净利润38.43亿元，同比分别增长80.30%、61.15%，环比分别下降12.98%、19.07%；扣非净利润36.30亿元，环比下降23.47%。同比仍保持较快增长，但未兑现此前对Q3继续放量的预期。
2、收入环比下滑主要受三方面影响，存货及采购付现明显增加：
按公司口径，一是部分采用库存仓模式的客户提货放缓，影响当季收入确认；二是部分客户订单受9月下旬泰国洪水影响，物流及清关延误，延迟至10月初发货、确认收入，公司表示生产和货物未受损；三是核心物料供应仍偏紧，制约生产与交付增长。同时，Q3毛利率46.27%，环比下降1.69个百分点，所得税费用环比增加3.38亿元，进一步影响利润表现。
存货和采购付现明显增加，验证公司电话会的出货和锁料口径：Q3末存货174.13亿元，较Q2末116.55亿元增加57.57亿元、环比增长49.40%；单Q3购买商品、接受劳务支付的现金112.44亿元，较Q2的97.17亿元增加15.27亿元、环比增长15.72%。
3、Q4及明年增长指引积极，兑现关键仍在物料保供：
公司预计Q4收入环比及2027年收入较今年有望大幅增长，对2027—2028年需求保持乐观，1.6T产品放量与成都、泰国产能扩张提供增长支撑。但物料紧张仍未完全解决，需求指引能否转化为业绩，取决于核心器件到货、生产爬坡及客户提货节奏。若达到全年500亿元收入考核目标，Q4需实现收入181.50亿元、环比增长约65.9%，后续重点验证延迟订单确认、新增交付。
4、NPO及光互联升级打开成长空间，技术积累与客户协同构筑先发优势：
公司已推出基于硅光技术的6.4T NPO产品，并形成覆盖可插拔、NPO/CPO及OCS的技术布局，光芯片研发、高速封装与规模制造能力有望向下一代产品延伸。我们认为，随着光互联向更高带宽密度、更低功耗演进，竞争将进一步考验芯片设计、封装耦合、可靠性及量产良率，前期客户认证和联合开发经验有利于公司承接升级需求。管理层预计NPO于2027年开始小批量交付、2028年进一步放量，有望成为中期增长来源。
西部通信 陈彤/程莹/邱海涛