【西部通信】
紫光股份2026Q3业绩点评：营收突破千亿，订单高增蓄力后续成长
Q3单季度营收386.40亿元，同比+29.24%，环比+8.7%；归母净利润6.06亿元，同比+66.97%，环比-56.05%；扣非归母净利润5.83亿元，同比+70.41%，环比-53.48%。核心子公司新华三前三季度营收809.83亿元，同比+35.83%，净利润31.33亿元，同比+23.92%，其中国内政企收入718.68亿元，同比+39.54%，国际业务收入47.85亿元，同比+37.59%。Q3归母净利润环比下降，主要系Q2存储涨价及非经常性损益带来的高基数，Q3回归正常经营利润水平后同比仍维持高增。
毛利率受产品结构变化同比下降，费用改善形成对冲。Q3毛利率约10.49%，同比-0.83pp，环比-3.33pp，核心原因为互联网客户定制化白牌服务器收入确认占比提升。费用端，Q3四项费用率合计约7.50%，同比-1.77pp。前三季度公司资产减值损失9.74亿元，同比多计提5.55亿元，主要来自存货规模扩大。综合影响下，前三季度归母净利率约2.71%，同比提升约0.89pp。
合同负债及存货大幅增长，反映在手订单充裕。26Q3末合同负债141亿，环比+22%；存货667.11亿元，环比+31%，均系新华三业务规模扩大、原材料储备及在产品增加所致。
订单高增，超节点与海外蓄势待发。 截至三季度末，公司总体订单同比增长较大，包括AI服务器订单和交换机订单业务均有明显增长。公司海外销售网络稳步扩大，海外业务订单同比增长100%，后续交付提速有望驱动国际收入占比持续提升。
展望：AI算力需求延续高景气，超节点放量叠加海外扩张驱动成长。 公司全年增长态势有望延续；超节点明年在AI服务器中的占比有望提升，成为核心增长引擎；海外收入占比中期目标向更高水平迈进。随着AI应用从CSP向行业客户持续渗透，公司全栈ICT能力优势有望更深化发挥。
【西部通信】陈彤/程莹/邱海涛