【zx新材料】
莲花控股观点更新
⭕味之素最新2026年Q1（4-6月）财报超预期，功能材料收入约2.21亿美元，利润1.27亿美元，同比+54%，环比+23%，利润率接近58%，主要是因为AI等需求拉动。此外味之素公告计划远期大幅扩产，群马基地在2030年前要扩建产能50%，10%的CAGR增速；岐阜基地28年开工32年投产，理论产能翻倍。意味着远期产能规划是当前的2.5-3倍。我们认为前期味之素的现有产能挖掘已经接近饱和，已经出现配额等供应限制，供需失衡的奇点将至。
⭕从ABF市场来看，考虑到AI先进封装、高阶载板量价齐升等因素；且AI算力发展还在催生例如玻璃陶瓷基板、光模块等更多应用场景，2030年前这一市场有望扩大到300亿元。考虑到类ABF膜价值量占比极低，但对封装良率和供应安全至关重要，在涨价、潜在断供风险、海外大客户寻找二供以及国内高阶载板扩产共同推动下，类ABF膜国产替代的紧迫性正在显著提升。
⭕莲花旗下的纽菲斯就是国内目前类ABF膜验证最领先企业，当前中低端牌号已实现小批量、高端产品有望年内跑通，短期年内公司销量已经迎来快速增长，目前具备亿元级别的年产值、后续量产基地有望28年实现大规模出货。我们认为当前产业形势下ABF出现短缺只是时间问题，公司是卡位最核心的赛道标的值得押注。
⭕此外类ABF膜的应用领域也在拓宽，作为高性能的绝缘膜材料，味之素也提到未来光模块中的部分光波导材料、粘接材料和模封材料也有望导入，玻璃/陶瓷基板的增层同样需要大量新材料。对于莲花而言后续相关合作有望持续开展，成为新的增长催化，持续看好。