【国信互联网&海外科技】智谱进入底部区间，关注10月新模型发布
[玫瑰]公司9月完成新一轮配售及可转债融资，资金储备充足，同时管理层明确表示，9月30日之后至科创板上市前，不再向新增投资人进行股本性融资。
[玫瑰]安全事件方面，相关技术整改已基本落地。ZCode已完成开源并接受社区监督，新版本移除Repo Wiki功能、切断本地仓库快照生成及上传链路；相关云端数据及存储桶已完成删除，同时引入中国信通院、
绿盟科技开展第三方安全审查，MaaS平台也进一步上线数据内容不留存功能。
#股价连续调整后~我们认为已逐步进入底部关注区间。作为国产模型第一梯队，Kimi 3500e人民币，deepseek5000亿人民币，智谱已明显低于这一区间。同时Kimi 8月ARR已突破10亿美元，同期智谱已达到16亿美元，年底有望达到30亿美元，对应P/ARR已逐步回落至21x，Anthropic在Hyperliquid合约的隐含估值已达到2万亿美元对应30x P/ARR。
[玫瑰]此外，仍需关注国模新一轮发布期竞品表现。10月DeepSeek V4.1 Pro、Kimi K3.1、MiniMax M3 Pro以及Qwen 4等均存在上线预期，建议关注智谱及其竞品的模型发布节奏。
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