🎆【浙商医药|郭双喜】
百奥赛图首次覆盖：全球领先的抗体发现赋能平台
💡核心观点：我们认为百奥赛图是在双多抗、ADC等新分子需求以及AIDD体内验证需求爆发共同驱动下，供给稀缺性突出的上游标的，2026-2028年业绩弹性大。
🐭模式动物销售&药理药效服务：人源化小鼠供需格局优，看好基本盘业务高增长延续
需求端看，人源化抗体小鼠在IO、自免药物研发以及双多抗、ADC等新类型抗体药物开发中有更强不可替代性以及更大消耗量。供给端看，公司在人源化小鼠模型领域市占率较高，有较高议价权，公司目前笼位充足，2026年海门二期动物房陆续投产，2027-2028年海门四期陆续投产，足够支撑26-27年小鼠模型销售以及基于人源化小鼠的药效服务业务增维持40%以上复合增速。
💊抗体开发：千鼠万抗重构抗体发现合作模式，公司抗体序列转化进入加速兑现期
从“现做”到“现货”，公司千鼠万抗计划重构了抗体发现合作模式。截至2025年公司新增签署抗体合作项目150项，同比增长约50%，2026H1新增签署项目约105项。2023年起陆续转化的早期项目有望进入里程碑集中兑现期，叠加新签项目数量的持续爆发，2026-2028年公司抗体序列授权业务有望实现提速增长，带来收入及利润端弹性。
💰盈利预测
我们预计2026-2028年公司营业收入为20.96/28.25/35.76亿元，同比增长51.98%/34.81%/26.58%；归母净利润为5.07/7.67/11.23亿元，同比增长192.72%/51.22%/46.46%；对应EPS为1.13/1.72/2.51元/股。2026年9月16日收盘对应2026-2028年PE为112/74/50倍，考虑到当前行业需求高景气以及公司的供给稀缺性，首次覆盖给予“买入”评级。
⚠️风险提示
创新技术投融资趋势变化不确定性风险；海外贸易摩擦不确定性风险；创新药管线研发进展或商业化不及预期风险；减持风险
☎️联系人：浙商医药 郭双喜/胡隽扬