伯恩斯坦——中国下一代赢家——亚洲科技篇：迈向近封装光学（NPO）与AI超级节点（SuperPod）
核心结论：NPO（近封装光学）生态从“可选项”变为“必选项”，国产替代正从光模块向板级集成跃迁；AI超级节点（SuperPod）架构因单芯片性能受限而成为国内算力集群的主流形态，液冷、交换、ABF载板及ODM（原始设计制造商）环节将深度受益。报告明确，华为Atlas 960E SuperPoD的发布标志着中国NPO技术进入7.2T时代，而
中芯国际（SMIC）作为核心代工伙伴将捕获先进逻辑芯片增量。
1. 中国NPO供应链：生态碎片化但关键环节已就位，2027年下半年量产
与台积电（TSMC）高度集成的COUPE平台不同，中国NPO生态更为分布式，涵盖光子集成电路（PIC）设计、光纤阵列单元（FAU）、光引擎（OE）封装及系统OEM（原始设备制造商）。当前国内演示主要基于边缘耦合（Edge-coupled）、马赫-曾德尔调制器（MZM）光引擎，搭配外部100/200毫瓦连续波（CW）激光器，目标带宽约3.2T。不同于可插拔光模块，NPO需针对每个图形处理器（GPU）、神经网络处理器（NPU）或交换专用集成电路（ASIC）进行协同设计，涉及电气/串行器/解串器（SerDes）接口、光引擎、FAU、印制电路板（PCB）布线、插槽及热机械封装。
中际旭创（Innolight）与
新易盛（TFC）聚焦海外NPO/共封装光学（CPO）机会，分别涉足PIC设计/OE封装与FAU供应；
光迅科技（Accelink）与
华工科技（HG Geniune）则瞄准国内NPO光引擎需求，曦智科技（Lightelligence）与Xphor主攻NPO PIC设计。晶圆代工环节，高塔半导体（Tower Semi）仍是多数中国PIC设计商的首选硅光（SiPh）代工厂，但粤芯半导体（CanSemi）等本土企业正扩建SiPh产线。外部激光源（ELS）架构的采用将利好
源杰科技（Yuanjie）等激光供应商、
环旭电子（USI）旗下的EugenLight等封装厂及保偏（PM）光纤供应商。
2. 华为Atlas 960E：中国首款NPO SuperPoD，7.2T光引擎替代4.8万只800G模块
海思（HiSilicon）展示了两条NPO路径：基于垂直腔面发射激光器（VCSEL）的3.2T光引擎（短距）与面向Atlas 960E SuperPoD的7.2T NPO引擎（基于36×200G通道）。Atlas 960E SuperPoD可扩展至4,096个NPU，在FP8精度下提供8 EFLOPS算力，高带宽内存（HBM）容量高达1PB。其采用的5,500个7.2T NPO光引擎将替代48,000个800G光模块，功耗降低超过550千瓦。这一架构显著提升先进逻辑芯片含量，中芯国际（SMIC，跑赢大盘评级）作为核心代工伙伴将直接受益。
3. 中国AI服务器市场：2026年下半年复苏，SuperPod渗透率快速提升
随着国内AI芯片供应改善，中国AI服务器出货将在2026年下半年恢复增长。中国互联网资本开支（Capex）保持强劲：2025年阿里巴巴、腾讯、百度合计Capex同比增长约70%，共识预期2026年再增80%；字节跳动2025年Capex翻倍，计划2026年投入约300亿美元于AI基础设施。SuperPod架构（如华为昇腾910C、阿里磐久AL128）通过在单一集群内连接大量加速器，提升系统级性能与计算效率。伯恩斯坦估算，华为昇腾910C单机架成本约81.5万美元，单加速器成本约2.5万美元，远低于英伟达（NVIDIA）GB200机架的4.5万美元以上。
4. 硬件组件供应商：ABF载板、交换设备与ODM价值重估
◦ ABF载板：群策（Unimicron子公司，跑赢大盘评级）、奥特斯（AT&S）与臻鼎科技（ZDT）子公司Leading合计供应中国超一半ABF载板市场。
深南电路（Shennan Circuit）与
兴森科技（Fastprint）等本土厂商正加速导入，但盈利贡献仍有限。此外，从800G向1.6T光模块升级推动mSAP（改良型半加成法）高密度互连（HDI）印制电路板（PCB）需求，
鹏鼎控股（Avary）与
胜宏科技（Victory Giant）积极扩产。
◦ 交换设备：中国AI网络市场对独立交换厂商的结构性吸引力高于海外。华为采用专有交换方案，而第三方交换厂商如
紫光股份（H3C）与
锐捷网络（Ruijie）受益于多元的国产AI芯片格局，SuperPod新增的交换托盘需求为第二增长曲线。
◦ 服务器ODM/OEM：
浪潮信息（IEIT）是中国最大服务器OEM，2026年上半年营收844亿元人民币（同比+5%），毛利率扩张4.2个百分点；超聚变（xFusion）源自华为x86服务器业务，受益于华为工程能力与渠道；
华勤技术（Huaqin）作为腾讯、阿里核心供应商（份额30%至40%），2026年SuperPod相关营收预计超100亿元人民币，2027年有望翻倍。与台湾ODM聚焦英伟达机架不同，华勤在国产SuperPod中承担更多机架集成、交换与非芯片组件采购职责，即便采用“买断销售”（Buy-sell）模式也能维持可观毛利率。
立讯精密（Luxshare，跑赢大盘评级）通信业务2026年上半年营收同比增长约50%，海外AI服务器组件（高速铜缆、光模块、液冷）与国内AI服务器市场形成双轮驱动。
5. 重点标的评级与目标价（截至2026年9月18日收盘）
◦ 立讯精密（002475.CH）：评级跑赢大盘，目标价86.00元人民币。
◦ 舜宇光学（2382.HK）：评级跑赢大盘，目标价94.00港元。
◦ 欣兴电子（3037.TT）：评级跑赢大盘，目标价990.00元新台币。
◦ 致茂（Chroma ATE，2360.TT）：评级跑赢大盘，目标价2,750.00元新台币。
◦ 台达电（Delta，2308.TT）：评级跑赢大盘，目标价2,620.00元新台币。
◦ 大立光（Largan，3008.TT）：评级跑赢大盘，目标价5,150.00元新台币。
◦ 广达（Quanta，2382.TT）：评级跑输大盘，目标价250.00元新台币。
◦
海光信息（688041.CH）：评级跑赢大盘，目标价450.00元人民币。
◦
寒武纪（688256.CH）：评级跑赢大盘，目标价1,340.00元人民币。
◦ 中芯国际A股（688981.CH）：评级跑赢大盘，目标价220.00元人民币；H股（981.HK）目标价120.00港元。
6. 核心结论
中国AI硬件产业正经历从“单点替代”到“系统重构”的质变。NPO技术的成熟将重塑光通信价值链，而SuperPod架构的普及则推动算力集群从“堆砌GPU”向“优化互联”演进。短期看，2026年下半年国内AI服务器出货复苏与NPO 2027年量产构成双重催化；中期看，具备系统级集成能力的ODM、ABF载板本土化及硅光生态完善将定义下一阶段赢家。投资者应重点关注在NPO供应链中占据关键卡位、且深度参与国产SuperPod生态的标的。