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海光信息：Q3盈利能力与备货好于预期、看好CPU5+DCU4新品驱动 【国海计算机·刘熹团队】
＃海光信息Q3收入利润高增、利润含金量突出
2026年前三季度营收149.55亿元，同比+57.58%；归母净利润28.47亿元，同比+45.12%；扣除股份支付影响后归母净利润35.86亿元，同比+76.90%。2026Q3单季营收58.56亿元，同比+45.46%；归母净利润10.48亿元，同比+37.90%；扣除股份支付影响后归母净利润13.16亿元，同比增长68.30%。
＃备货规模显著提升、前瞻指标指向需求高景气
2026Q3毛利率58.73%，环比+3.84pct。我们认为：毛利率环比提升，或体现出海光四号CPU的毛利率改善趋势，及深算三号GPU的高盈利水平及强竞争力。
2026Q3公司研发费用为17.43亿元，研发费用率为29.77%，同比+2.75pct，环比+2.37pct；净利率24.09%，环比+0.66pct，还原股份支付影响后净利率28.7%。
截至2026年9月末，公司预付款项58.85亿元，较2026H1末增长23.34%，较上年末增长104%；存货89.21亿元，较2026H1末增长18.67%，较上年末增长39%；应收账款60.26亿元，较上年末40.34亿元增长49%。＃预付款与存货高增彰显出公司对未来业务的增长信心及当前上游核心原材料供应链的稳定性与持续性。
＃深算四进展顺利、CPU在CSP客户侧潜力可观
DCU4进展顺利，Hyswitch2.0互联技术+192卡超节点，持续实现引领性创新，有望助力公司在CSP客户侧取的重大突破。
CPU4目前96核、128核等产品对标国际先进水平；预计2027发布256核AGI CPU，并开放HSL互联。Muse、Workbuddy等Agent创新驱动CPU景气向上，公司作为全球唯三的X86架构高性能CPU，业务价值将迎重估。
盈利预测：我们预计2026/2027营收分为240/500亿元，对应净利润45/150亿元，维持“买入”评级。
风险提示：中美博弈加剧、新品研发不及预期等。
国海计算机·刘熹/唐锦珂