格力电器26Q3业绩点评

☀️事件：（1）公司发布三季报，26Q3期间实现营业收入369亿元，同比-7.9%；归母净利润39.96亿元，同比-43.31%；扣非归母利润36.96亿元，同比-44.32%，公司26Q3收入好于市场预期，业绩符合我们路演的预期。（2）公司公告中期分红，公司计划向全体股东每10股派发10元（含税），共计划派发现金红利55.53亿元。

☀️点评：
① 26Q3公司盈利能力大幅下降，净利率同比-6.62 pct至11.1%，毛利率是最大的影响因素。26Q3期间，公司毛利率同比-5.62 pct至22.69%，毛利率大幅下降源于：（1）26Q3整体承压，国内消费需求偏差，原材料价格上升、价格传导难度较大从而导致经销渠道提货意愿较低，公司7-9月安装卡分别同比微负、微负、双位数下滑，内销发货同比-19%、-15%、-6%（产业在线数据）。（2）26Q3晶弘线上零售额市占率为1.6%（vs 26Q1~5%），主要是公司进一步收缩晶弘、采取差异化竞争策略导致规模承压带来的影响。对于格力品牌而言，消费疲软导致结构下探，产业反馈26Q3难以通过提价的方式传导价格压力，格力品牌26Q3终端价格同/环比则相对稳定。（3）根据其他空调龙头的反馈，26Q2有铜价在报表端成本结转的因素，预计26Q3成本压力更大。（4）预计中东战争仍然对公司外销有影响。

② 从资产负债表看，26Q3合同负债为78亿元，环比减少7亿元，正常的历史周期下Q3环比Q2应该提升，但是环比下降预计和渠道调整，以及渠道提货意愿低有关（各地渠道Q3提货都比安装卡弱）。其他流动负债为592亿元，同比、环比均保持稳定。

③ 现金流季度间波动较大，建议看Q1-3的数据，公司26Q1-3票据等经营活动有关受限资金变动导致经营活动产生的现金流量净额同比减少136.17亿元，剔除该影响后，26Q1-3经营活动产生的现金流量净额同比减少80.48亿元，下降24.71%，和前三季度归母净利润下滑的幅度匹配（26Q1-3归母利润同比-19.51%）。

☀️风险提示：原材料价格上涨风险；下游需求不及预期；竞争格局恶化风险

🌹如需盈利预测，欢迎联系广发家电团队张云添15166390628/文煊/芦家宁18817733287/韩朗讯