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大金重工2026年三季报点评：业绩低于预期，主要受出货结构影响，Q3海外交付偏少且海塔占比较高，预计Q4业绩将明显修复
🌟事件
公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入43.63亿元，同比下降5.05%；实现归母净利润7.10亿元，同比下降19.97%；扣非归母净利润6.91亿元，同比下降22.85%。
2026Q3单季度实现营业收入11.11亿元，同比下降36.68%，环比下降17.48%；实现归母净利润1.10亿元，同比下降67.85%，环比下降34.02%；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降69.19%。
🌟点评
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公司Q3业绩低于预期，主要受海外交付偏少、海塔占比提升及汇兑损失影响。 Q3综合毛利率约30.1%，同比下降5.8pct、环比下降5.1pct。前三季度汇兑损失约1.5亿元，其中Q3单季影响约0.5-0.6亿元，拖累当期利润。
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1⃣出口业务：Q3出口交付偏少，预计Q4明显改善
Q3出口海风确收约2.8万吨（Q2为4.4万吨，去年同期为5.4万吨），其中单桩1.8万吨、海塔1万吨，出口陆风约1.3万吨。Q3仅有一船单桩发往欧洲、交付沃旭能源，为前三季度海外海工交付最低的季度，主要受Q2航运发运压力传导影响。
根据我们测算，Q3出口海风单吨净利约4500元，其中单桩约6200元，低于此前约7000元/吨的测算，我们预计主要受发运量小摊销影响以及汇率影响。
2⃣自有航运：单航次盈利好于预期，运力价值逐步体现
公司自有KING系列三艘运输船已全部投运，2026年自有船航次目标为6个，截至交流时已完成交付3个航次，其他航次推进中，已履约航次利润好于预期。
3⃣展望Q4：海外发运恢复，关注业绩兑现
9-10月公司已在NSC、BC-Wind项目恢复连续发货，自有船贡献较大。我们预计Q4海工确收至少4船，业绩较Q3有望明显改善。
造船方面，公司在手外船订单23条，欧洲母港合作已覆盖5个港口（近期新增2个港口），并计划2027年完成超大型风电安装船投资决策，2029年完成2艘安装船交付。
预计公司（A股）2026、2027年PE分别为17.2、13.9X。