联特科技交流看点 1027

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1）Q3营收5.8亿，其中北美CSP客户占比超一半，第一次从财报端验证了北美客户的落地。资产年初至今增加20亿，账上现金增加12亿，存货12亿。预付款与信用证是购买物料的开销，但信用证部分不纳入预付款项，因此实际预付超过报表端预付款。利润与利润率未大幅变化是因为产能规模已经起来，折旧开始增加。报表端持续提现营收增长与产能扩容。
2）管理层表述，公司是稳健型的企业，立足产品与技术，坚持长期主义。经营策略从跟随者向领导者转变，目标在未来两年成为行业主流厂商之一。北美AI客户目前部分客户已经取得明确进展，新接触的客户争取1-2年内突破。
3）1.6T三个技术路线，FRO、LRO、LPO，产品难度逐渐提升，已有2-3个大客户把LRO作为主要产品型号，主要原因在于dsp的紧缺，以及功耗上的优势。北美客户近几个月的多供应商测试通过情况，FRO 不超过5家，LRO不超过3家，LPO不超过2家。公司FRO产品在客户侧完成测试耗时2-3周，客户评价全市场最快。LRO产品目前测试进展未出现问题。LPO产品9月北美测试结果全市场领先，客户主动增加合作机会，1.6T LPO样品已经发完，新一批样品在研制中，同时LPO与NPO形成协同，近期为公司赢得大量协同设计研发的机会。公司的战略在客户层面落地生效，在1.6T产品周期开启了产品力的领先窗口，目前产品指标和稳定性已经达到行业头部水平。
4）产能建设规划，26年底500万只，27年底1000万只，28年初新厂房投入使用，预估2000万只模块产能，NPO产能在规划中，不在上述范围内。公司以客户提出的需求量与产地要求推进产能相对提前建设，结合市场发展趋势研判需求确定性，整体风险不大，不存在盲目建设的决策因素。
5）800G与1.6T在27年共存于市场，28年1.6T成为绝对主力。公司明年产能规划1.6T占50%，同时产线设计支持800向1.6T切换。北美新客户大多遵循800G简单产品验证量产能力，随后增加1.6T份额。考虑各类可能的不利情况（客户决策效率、物料等），保守预估明年1.6T占比在20%以上，28年50%以上，最终比例按客户阶段性进展为准。以公司谨慎保守预期管理风格，最终执行结果超预期的概率较大，产品能力已经到位，产业缺口将驱动高难度产品占比提升。
总结：1.6T时代产品口碑大幅提升，以研发能力推进客户层面突破，北美团队在大幅招聘，增加当地商务与服务能力。管理层股权比例高，动力更足，“万事俱备，只欠东风”。