【东吴商社】
乖宝宠物26Q3快评：Q3盈利能力承压
▍26Q1-Q3收入稳健增长，多因素影响致利润显著承压
26Q1-Q3营收 51.2亿元，同比+8.2%；归母净利2.1亿元，同比-58.4%；扣非归母净利2.1亿元，同比-56.5%。
26Q3营收 15.8亿元，同比+4.3%，增速有所放缓；归母净利0.23亿元，同比-83.0%；扣非归母净利0.24亿元，同比-80.9%。利润端受汇率波动、原材料上涨、境内自有品牌及直销占比提升带来的费率上升共同拖累。
▍盈利能力：毛利率同比下滑，费用率抬升
①毛利率：26Q1-Q3毛利率39.2%，同比-3.6pct。26Q3毛利率约37.1%，同比约-5.8pct。
②期间费用率：26Q1-Q3期间费用率32.9%，同比+4.2pct。其中销售费用率24.2%（+2.4pct），财务费用率1.0%（+1.2pct），主要系汇兑损失约0.5亿元。
26Q3销售费用率约24.1%，同比+0.8pct，单Q3财务费用约0.15亿元。
③净利率：26Q1-Q3归母净利率4.2%，同比-6.7pct；26Q3归母净利率1.5%，同比-7.4pct。
▍展望：短期调整期，外销受关税及汇率扰动，国内自主品牌仍处渠道及品牌结构调整期，短期盈利承压，关注国内品牌复苏进度。
东吴商社 吴劲草/郗越