寒武纪26年三季度报点评：Q3持续快速增长、存货等前瞻指标积极乐观 】
🌹公司披露26年三季度报。2026年前三季度，公司实现营收95.3亿元，同比增长106.8%；归母净利润为37.1亿元，同比增长131.5%；扣非归母净利润为35.2亿元，同比增长148.3%。
单季度来看，26Q3，公司营收35.3亿元，同比增长104.5%，环比增长约13.5%。
🌹26Q3，预付款项和存货进一步增加，供应链备货持续推进。26Q3，存货大幅增加，较26年6月底增加34.1亿元，较25年底增长135.8%，验证了公司前期大规模采购的加速推进，反映出公司积极备货、保障后续产品交付的趋势。预付款项维持高位并小幅增长，体现出公司供应链仍处于相对稳定的状态。与此同时，26Q3购买商品、接受劳务支付的现金较26Q2有所减少，或反映短期采购节奏存在一定波动。总体而言，供应链保障能力持续增强，Q4收入增长仍需关注产品交付与验收节奏。
🌹AI芯片国产替代趋势确定，公司格局溢价凸显。在国产AI芯片产品中，寒武纪的思元系列芯片是少有的得到互联网厂商认可和规模化采购的产品，在商业化方面具有先发优势。公司在互联网领域商业拓展的先发优势和供应链的领先优势是其格局溢价的重要组成部分，其格局溢价在AI芯片国产替代的趋势中有望进一步凸显。
🌹盈利预测和投资建议。26-28年EPS预计分别为8.08/21.08/42.96元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景及独立第三方平台的稀缺性等因素，参考可比公司估值，我们给予公司27年65倍PE，对应合理价值1370.15元/股，维持“买入”评级。
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