天风新材料 π点求支持#鼎泰高科三季报点评…

【天风新材料 π点求支持】：AI刀具量价齐升驱动业绩爆发，27年需求指引超预期拟上修扩产

💰【核心观点】公司前三季度营收34.87亿元，同比+139.25%；归母净利润11.50亿元，同比+307.44%，业绩由AI算力PCB刀具需求爆发驱动。前三季度PCB刀具收入29.78亿元，同比+148%，占营收85.43%。增长瓶颈已从需求切换为产能，公司在主动压制订单情况下未交订单仍达5亿只，2027年客户指引大幅超预期，拟上修原定27年月产能1500万只的扩产规划。

💰 业绩表现公司2026Q1-3营收34.86亿元，同比+139.25%；归母净利润11.50亿元，同比+307.44%；扣非净利润11.40亿元，同比+333.97%，前三季度毛利率为53.46%。其中Q3单季营收15.43亿元，同比+179%，环比+36%，归母净利润4.71亿元，同比+284.41%、环比+12.5%。

🚀 量价结构：钻针ASP两月跳涨0.4元至2.6元，30倍径以上占比升至13%。三季度钻针出货约5亿只、对应收入约10亿元，均价2元；9月升至2.4元、10月达2.6元，超出公司原预期每季涨幅，11月仍可能上行，27年随高倍径占比提升均价有望破3元。结构上，30倍径以上占比由8月10%升至9月13%（9月出货2亿支、10月约2.1亿支），40倍径环比仍在增加，50/60倍径已完成测试但未批量。Vera Rubin钻针6月起出货，占加强针3%，整套四根针15-20元。

🔥 盈利修复：Q3毛利率拖累项基本出清，Q4起逐季改善。Q3综合毛利率下滑主因单一产品高价库存造成价格倒挂——该产品毛利率由Q2约45%降至Q3不足10%，Q3营收约3亿元基本无利润贡献；高价材料9月已消耗完毕，公司预计Q4该产品毛利率回升至25%-30%。同时钻针Q3毛利率维持60%以上，公司预计Q4再提升约2个百分点。此外Q3还受港股募资汇兑损失约2500万元、单季资产减值3000多万元扰动。

🏭 产能：27年供需仍偏紧，设备到位节奏决定增量分配。公司为保交付已将常规产品砍至仅保留少量大客户配套。设备端，自研设备优先用于国内30倍、40倍径扩产；原采购的瑞士Rollomatic设备27年1月起每月稳定到货，全部投向载板——台湾载板客户当前月供仅400万-500万只、客户要求1000万只以上，26年内难以增量；泰国工厂暂停发设备、规模控制在900万只。公司判断27-28年产能相对需求仍偏紧，顺价能力基本无虞；账面货币资金42.18亿元，扩产资金充裕。

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