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🔥甲骨文Investor Day：AI算力经济模型进一步清晰，融资压力有望缓解【东吴传媒互联网&海外 张良卫团队】

💡事件：明确长期增长目标及现金流改善路径。10月28日，甲骨文召开2026年Investor Day，重申FY27收入至少900亿美元、Non-GAAP EPS达8.10美元；预计FY30收入达2250亿美元以上，FY26-30 CAGR超35%，Non-GAAP营业利润率达40%以上、EPS达21美元以上。公司预计FY27–28为CapEx高峰期，FY29开始下降；FY28下半年某时点实现自由现金流转正，FY29全年自由现金流达300亿美元以上，并预计自FY29起实现业务增长自我融资。

💡OCI：订单需求保持强劲，算力交付规模持续扩大。FY27Q1（2026年6-8月）RPO达6640亿美元，其中超90%与基础设施业务相关。公司计划未来约两年新增交付约7GW已签约数据中心容量，FY28末容量组合规模达约10GW。FY27Q1交付约850MW新增容量，涉及全球11个国家的约38个项目。10月27日Oracle AI World宣布引入Google TPU，预计2027年开始在OCI提供相关服务，进一步丰富AI算力供给。

💡单位经济模型：单GW完全爬坡后年化收入约160亿美元，项目盈利能力具备支撑。按管理层披露的1GW项目示例，在租赁机房及电力等设施的假设下，Oracle项目CapEx约370亿美元，完全爬坡后年化收入约160亿美元，项目毛利率约35%、营业利润率约34%，按管理层税后利润加回折旧等口径计算的投资回报率处于20%区间高位。大型AI基础设施合同基本采用成本加成或类似定价机制，有助于对冲硬件成本波动。管理层同时披露，部分使用约4年的GPU算力续约或重新销售价格较原合同高约20%，显示成熟算力资产仍具备商业化价值。

💡融资与现金流：多元化融资方式降低前期现金需求，明确新增融资上限。以1GW项目示例测算，采用70%、5年期供应商融资，可将Oracle前两年累计现金投入由约370亿美元降至约180亿美元，主要通过延后付款缓解资金压力；在客户自带硬件的另一情景下，Oracle项目CapEx可降至60亿美元或更低，但对应收入规模下降、利润率提升。公司承诺FY27剩余期间至FY30新增资本市场融资不超过200亿美元，其中股权融资和新增债务各100亿美元，不包括既有债务再融资，亦不包括FY27Q1已完成的200亿美元股权融资。管理层预计FY29净债务/调整后EBITDA降至3.5倍以下。

💡AI应用：在席位订阅基础上叠加AI使用量收费，拓展商业化空间。FY27Q1 Fusion AI功能调用超1.5亿次，2026年9月Token消耗接近5000亿。公司通过此前推出的AI Units，基于AI Token及计算工作量进行使用量收费，并推出Fusion Claw等Agent技术及应用，拓展财务分析、供应链规划等高价值工作流。

⚠️风险提示：数据中心建设及交付延期、融资成本上升、资本开支及现金流改善不及预期。