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【兴证海外TMT】SK海力士2026Q3点评：存储供需紧张格局延续至2030年，LTA带来估值重估

📌 核心事件：公司Q3实现营收104.62万亿韩元，环比+32pct、同比+328pct，单季营收史上首次突破100万亿韩元。营业利润率80%，环比+3pct。净利润39.78万亿韩元，环比下降58pct（主要受汇兑净损失和投资资产估值损失影响）。全年股东回报计划约100万亿韩元，含分红≥30万亿、回购注销≥60万亿，Q3每股分红2万韩元（含1万韩元铠侠投资特别股息）。

💡HBM4 四季度将成为主力产品。2026Q3 DRAM位元出货环比增约10%，DRAM ASP环比上涨20%高段；NAND ASP环比上涨20%中段。HBM4三季度启动全面量产与出货，Q4出货与营收占比将超过HBM3E成为主力产品；服务器DDR5出货环比增逾40%。Q4指引DRAM位元出货环比增20%中段、NAND增个位数中段。服务器DDR5出货环比增逾40%，321层TLC企业级SSD销售持续扩大。

🔥官方定调存储行业“供不应求至2030年”，LTA构筑核心重估锚。公司已与含全球主要CSP在内的14家核心客户签署长期协议（通常为5年），锁定量占2027—2028年总产能的50%以上。已敲定量叠加磋商中的需求，DRAM与HBM产能到2029年实质上已近乎售罄，客户HBM采购需求量超出当前供应能力两倍以上。SK 海力士周期属性显著弱化，中长期需求能见度大幅提升。

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