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【国海海外】微软FY2027Q1财报核心要点：Azure增速升至48%、Copilot按量商业化提速

AI与云驱动业绩超预期、经营杠杆继续释放：FY27Q1微软实现收入923亿美元（YoY+19%），超过一致预期906.2亿美元；剔除OpenAI投资影响后EPS为4.89美元（YoY+18%），超过一致预期4.72美元。经营利润459亿美元（YoY+21%），经营利润率约49.8%，同比小幅提升。

Azure增长进一步加速、存量算力效率提升支撑变现：FY27Q1微软云收入639亿美元（YoY+30%），Azure收入331.7亿美元、同比及固定汇率均增长48%，较新口径重述后的上季42%进一步加速。商业RPO达到6770亿美元（YoY+73%），约30%将在未来12个月确认收入；商业订单同比下降12%，主要受到上年大额Azure承诺形成的高基数影响。

Copilot企业部署与使用同步扩大、“席位费+用量费”商业化提速：Copilot日活用户环比增长近50%，拥有超过5万Copilot席位的客户数增至上年同期8倍以上；按量计费下活跃消耗Credits的Copilot客户数环比增长超过75%。M365商业云收入同比增长17%、固定汇率增长18%；调整上年同期收入确认利好后，分别增长18%和19%。

资本开支维持高位、部分第三方产能交付延后：FY27Q1资本开支452亿美元，约四分之三投向CPU、GPU等短周期资产；经营现金流580亿美元（YoY+29%），自由现金流186亿美元。因第三方产能交付延迟，2026自然年CAPEX预期由约1750亿美元调整至约1700亿美元；公司预计FY27Q2资本开支超过500亿美元、FY27下半年支出加速。

FY27Q2指引延续云增长动能、全年自由现金流仍预计为正：公司预计FY27Q2收入960亿-971亿美元，同比增长18%-19%；Azure固定汇率收入增长49%-50%，M365商业云固定汇率增长约19%。下一季度经营利润率预计同比小幅下降；尽管AI基础设施投资继续增加，公司仍预计FY27全年自由现金流保持为正、整体财务状况健康。

【资料来源】公司财报及电话会
【风险提示】AI及云业务需求增长不及预期，Copilot商业化进展不及预期，数据中心及算力交付延迟，行业竞争加剧等。
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