【申万交运】
招商轮船业绩速评：油散稳定发挥，4季度业绩有望显著提升
2026年1-3季度：
营收324.22亿元，同比+67.90%；
归母净利润119.83亿元，同比+263.15%；
扣非归母净利润114.06亿元，同比+293.18%。
单季度：
营收127.71亿元，同比+89.89%，环比+15.10%；
归母净利润50.24亿元，同比+327.45%，环比+19.73%；
扣非净利润44.98亿元，同比+352.23%，环比+8.38%。
分部看：
（1）油轮经营稳定，4季度业绩有望“巨幅增长”。
公司公告显示3季度油轮业务净利润37.45亿元，同比+527.30%，环比+1.13%。由于3季度业绩期VLCC运价对应2026年6-8月的运价均值，考虑到波斯湾内无实际成交，综合阿曼、西非、美湾至远东的运价均值约为15.0万美元/天，同比增长304.5%，环比增长4.8%。公司业绩倒算的实际TCE亦接近14-15万美元/天，与市场平均TCE接近。公司表示，截至目前公司油轮船队已锁定四季度约2/3营运天和部分2027年营运天，锁定的运费率相比1-9月实际实现的水平巨幅增长、优于部分已经披露四季度锁定情况的国际同行。9月初-10月25日VLCC平均运价约55.6万美元/天，环比3季度大幅增加270%，预计4季度油轮业绩将显著增厚。
（2）干散继续跑赢市场平均。
3季度公司干散货分部业绩6.62亿元，同比+126.71%，环比-11.26%。3季度业绩期考虑运价滞后2周左右，业绩期内好望角型干散货运价环比上涨18%至38903美元/天（Clarksons运价），公司业绩倒算的Cape船型实际TCE亦接近4.2万美元/天，仍超市场平均水平。分部业绩环比回落只因2季度跑赢市场幅度过大（约50%左右），3季度依然跑赢市场，但幅度有所收敛。
（3）其他业务板块：集装箱运输3季度业绩贡献9.76亿元，同比+150.90%，环比+197.56%；同期NCFI泰越航线运价录得1282.21点，环比增长约6.3%；另外安通本季度并表贡献集运分部业绩和部分营业外收入。滚装船净利润3.14亿元，同比+658.00%，环比+153.23%，因业绩期公司处置一艘老旧滚装船，约2.3亿元船舶处置收益。LNG船贡献净利润2.32亿元，同比-2.93%，环比+22.11%。