📑高盛‑中国电池：2026 年上半年与 2026 年二季度业绩后的趋势、要点与观点
📊📈需求端：不同下游市场带来增长分化。
🔋💵多数电池公司在 2026 上半年、2026 二季度取得营收、出货量的历史新高，动力电池、储能电池需求双双走强。储能的需求爆发在头部公司出货数据当中体现最为明显，
宁德时代 2026 上半年储能电池出货量接近同比翻倍。对于中小电池公司，抢占市场份额带来的动力电池业务依旧是 2026 上半年的主要增长来源。
📈⚡即便已经拥有行业领先规模，宁德时代动力电池出货量依旧实现 50% 同比增长，增量规模 109 吉瓦时，这个增量接近我们覆盖的二三线公司 2026 上半年出货量总和。
🚗🚢动力电池：出口与电池包扩容驱动行业增长。
✈️📤出口是 2026 上半年乘用车电池增长的核心
驱动力。大众等海外整车厂发布新车型带动直接出口高增，
国轩高科电池出口规模同比实现翻倍以上。中国整车企业加速出海带来间接出口显著提升，2026 上半年国内新能源车出口同比增长 138%，带动绝大多数电池公司间接出口贡献提升超 10 个百分点。
📉🔋国内乘用车销量同比下滑 14%，但电池需求韧性较强，主要得益于电池包平均容量较 2025 年提升 17%。除瑞浦兰钧丢失国内市场份额之外，多数公司国内出货实现不错增长；部分中小公司，例如 Zenergy，依靠客户拓展和份额提升，国内销售同比增速超过 30%。
🚚⚡商用车电动化加速带动电池需求快速增长，重型电动卡车渗透率从 2025 年 28% 提升至 2026 上半年 35%，电池装机量同比增长 91%。但部分公司受份额转移、产能向储能倾斜影响，业务表现弱于行业整体水平。
🏠🌐储能电池：海外业务布局拉开公司业绩差距。
📊📈不同细分、不同地区带来储能公司增长差异。瑞浦兰钧、瑞浦兰钧这类海外储能业务占比高的公司，营收实现双位数以上高增长。宁德时代表示海外储能订单增速超过国内，新兴市场增速高于成熟市场。
📑🌍SNE Research 数据印证海外储能高景气，海外储能出货同比增长 93%，对比国内储能市场 49% 的同比增速；欧洲、美国储能出货同比增长 70‑80%，中东、大洋洲、东南亚等新兴市场出货同比翻倍以上。
🏡🔧从细分赛道看，2026 上半年全球户用储能出货同比翻倍，工商业储能、电网级储能出货同比增长 50‑60%。
🇨🇳📉国内业务占比较高的公司业绩分化明显：给集成商供货的公司（例如
亿纬锂能）增长强劲；直接面向国内大型电网项目的公司（国轩高科）表现偏弱，公司管理层表示主动放弃了部分低毛利订单。
📝⚖️针对国内储能招标签约规模和实际装机量之间持续扩大的缺口，深度参与国内项目招投标与运营的公司表示，并网环节集中在年末，因此招标量与装机量出现错配属于正常现象。
💰📉利润率：环比改善，但同比依旧承压。
📊💵多数电池厂商二季度、2026 上半年毛利率环比出现修复，但是同比依旧承压。剔除新增产能爬坡带来成本之后，同比下滑主要来自原材料成本传导滞后，以及出口退税政策下调。各家公司普遍把 2026 上半年定义为价格谈判周期，核心金属价格联动机制大多在二季度末落地。向前看，各家公司预计，若电池消费税可以顺利向下游传导，2026 年三季度、下半年利润率有望持续环比修复。
🧐📝二三线公司的经营数据与管理层表态显示，宁德时代利润率阶段性走弱，更多来自业务结构因素，例如国内业务占比提升、储能业务当中电芯占比高于系统，而不是定价权走弱。
🔮行业展望：2027 年需求能见度持续增强
🏭⚙️2026 上半年多数电池公司没有大规模新增产能投产，行业产能利用率普遍维持 80‑90%。进入三季度传统旺季，叠加新产能爬坡，ICCSino 跟踪的各家电池厂商排产数据显示，行业产量预计同比增长约 50%，环比增长超 20%。所有公司均重申全年出货指引目标。
⚡✅储能业务展望：客户信号持续向好。
🔭📈储能订单能见度已经延伸到 2027 年，多家电池厂商订单已经覆盖至 2027 年一季度。结合客户反馈，多数公司预计明年储能需求维持高增长，部分公司判断潜在增速 40‑50%，头部集成客户已经提出需要专属产线。
🧩💎宁德时代、亿纬锂能、瑞浦兰钧等储能业务占比较高的公司正在提升储能系统业务占比。亿纬锂能目标将系统业务占比从当前约 10% 提升至 20‑30%；瑞浦兰钧预计今年系统业务占比接近 15%，明年继续上行。对比电芯产品，储能系统价值量高出 20‑30%，毛利率高出 5‑10 个百分点。
📋💸储能集成厂商表示，电池出口增值税退税取消会直接体现在产品定价；渠道端前置备货仅可以覆盖半个月至一个月的需求，不会造成大规模提前抢单。
🌍📊细分赛道层面，瑞浦兰钧、Zenergy 这类户用储能、工商业储能占比较高的公司，预计 2027 年需求景气延续。户用储能集成商判断欧洲依旧是核心增长市场，驱动来自项目经济性改善而非补贴；东南亚、拉美、中东订单同步向好。
🚗🚀动力电池业务展望：出口将带来新一轮出货扩张。
✈️📤直接出口：2027 年将是众多海外整车厂动力电池出货真正放量的第一年。利好亿纬锂能（宝马核心供应商）、国轩高科（大众核心供应商）这类二线电池公司，部分公司目标海外销售占比提升至 40‑50%。
🔄📦间接出口：受益于海外电动化加速，叠加配套国内整车厂份额提升，二线电池厂商对间接出口出货增长保持乐观。
🇨🇳📈国内市场：二线电池公司预计，依靠新车型落地、获取新客户，国内出货仍有增量空间。
⚖️💵政策层面：消费税向下游传导成为利润率下一个考验。
💹📈自 9 月起，多数电池厂商上调产品售价，希望转嫁大部分消费税成本。但是完全实现成本转嫁尚需时间，因此三季度利润率会面临时间错配压力。部分公司表示最坏情景仅可以转嫁约一半消费税。
🌐🚢出口业务方面，直接出口享受免税；间接出口场景，电池厂商需要先行缴纳消费税，再向整车出口企业申请补偿，这会带来企业营运资本压力，需要和客户重新协商定价与资金条款。储能系统产品当中，直流电池柜需要按照电芯价值缴纳消费税。
📝💸针对电池出口增值税退税逐步退出，宁德时代表示政策分阶段落地，正在和核心客户协商分摊机制。国轩高科表示大部分影响可以向下游传导，客户承担 70‑80%，公司自身承担不到 30%。我们注意到消费电池业务占比更高的公司，议价能力偏弱，2026 上半年承受更大利润率压力。
🏭🔒产能：审批管控重塑行业供给格局。
🚫📋电池厂商反馈，行业产能管控已经落地，6 月起新增产能审批实质上暂停。多家公司表示监管机构采取白名单制度，仅名单内公司允许扩产。储能是监管重点领域，核心目的是遏制非理性价格竞争。
⏩📈在此背景之下，多家二线电池公司加速推进已经规划的产能建设，计划 2027 年底前完成绝大多数已公布扩产项目。
🔋📐大尺寸储能电芯成为 2027‑2028 年行业重点方向，多数厂商不再扩产 314Ah 规格电芯。该转变主要由客户驱动，588Ah、648Ah、684Ah 及更大规格电芯预计自 2026 下半年到 2027 年陆续实现商业化。虽然新产品爬坡阶段会受良率拖累，带来成本、利润率压力，但是公司判断长期看大尺寸电芯盈利能力会优于传统规格。
✏️📝盈利调整说明。
📉📊基于 2026 上半年、二季度财报，我们更新中国电池板块盈利预测。我们下调二三线电池公司 2027‑2028 年每股收益，主要来自更加保守的利润率假设，背后三点原因：第一，2027‑2028 新增产能投产带来爬坡成本；第二，部分公司低毛利国内业务收入占比提升，业务结构恶化；第三，部分产品议价能力有限，消费电池板块尤其明显，出口增值税退税退坡侵蚀利润。
📋📈2026 年盈利预测调整幅度整体有限；
孚能科技、Zenergy 盈利调整幅度较大，是因为其本身利润率基数低，对假设变动更敏感。国轩高科因一次性投资收益上调盈利预测。