【东吴电子陈海进】海外龙头国庆领涨，CPO+NPO+OCS产业逻辑持续夯实
事件：国庆A股休市窗口期，美股光互连板块率先演绎景气行情，核心龙头Lumentum、Coherent区间累计涨幅均超15%，跑出显著超额。
Marvell投资者日明确指出，AI大集群带宽爆发下"铜墙"效应已逼近物理极限，光互连正从机架间向芯片封装级渗透，NPO/CPO将与铜互连长期并行，Scale-Up场景将打开数倍于传统可插拔模块的增量空间。公司给出FY2031营收目标700亿–900亿美元、较FY2026近十倍，其中互连业务收入目标约375亿美元、在总目标中占比约48%，为第一大业务，FY26–31复合增速约65%，是AI基础设施中增速最快的细分环节。
此外在OCS方面，三方机构CignalAI也连续调升市场规模，2030年全球达80亿美元以上。产业资本与架构演进亦在强化该技术趋势：英伟达已通过合计40亿美元股权投资锁定Lumentum、Coherent核心产能，并有望将Ocs纳入下一代服务器架构；谷歌TPU集群6Dturos组网推动配比上量。头部大厂背书下，OCS将逐步成为AI集群网络标配。
观点重申：AI算力集群从万卡向百万卡规模演进，数据中心网络架构正在经历从电互联向光互联的深层变革。Scale-up网络对柜内带宽密度的极致追求、Scale-out网络对横向扩展效率的苛刻要求，以及Scale-across跨数据中心互联带来的全新增量，共同推动光通信从传统可插拔模块向CPO、NPO和OCS等下一代技术加速渗透。我们认为AI光通信技术变革正进入产业密集催化期，该方向有望成为后续科技领域最重要的主线。
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风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
东吴电子：陈海进/解承堯