国盛通信十点谈 | 光通信：激励频落地，底部猛蓄力会议纪要
会议要点
1. 光通信行业整体情况与近期信号
• 行业近期股权激励密集落地，易中天率先落地，长兴博创、
英维克也相继推出股权激励方案，企业未选择再融资而是推出广覆盖的股权激励，绑定全员经营目标，体现光通信作为算力基础产业在行业调整谷底的底部蓄力特征，行业现金流状况较好。
• 行业业绩节奏：
· 2026年三四季度为业绩爬坡期，业绩保持增长，市场预期已较为充分。
· 业绩兑现核心看2027年，2028年订单情况要到2027年初才会较为明确，当前处于基本面预期青黄不接阶段，加重了部分投资者观望情绪。
• 2027年春节后美国硅谷OCP大会有望释放新的基本面亮点，是下一阶段核心期待的行业催化。
2. 光模块贸易制裁影响分析
• 制裁实质影响有限：全球规模化光模块产线集中在中国与东南亚，短期内无法实现产能向北美或美国本土转移，因此任何形式的相关法案或制裁，仅会在情绪层面造成影响，不会对2026年、2027年的业绩和订单产生实质性变化。
• 情绪影响钝化：从2026年7月初到9月底，相关制裁传闻已多次出现，市场对该类消息的反应逐步钝化，叠加光模块板块3个月调整后筹码结构已有明显改善，后续即使有情绪冲击，幅度也不会太大，冲击后反而可能出现较好的短期建仓时点。
3. 板块投资建议与三季报、四季度展望
• 配置建议：维持大光（光模块）、无源光器件一比一的配置策略，大光作为底仓，无源作为弹性方向。
• 三季报展望：
· 光互联板块三季报同比、环比增速在A股各板块中处于极优水平，且业绩增长不再局限于头部一两家公司，而是呈现龙头公司、二三线公司、上游公司全面开花的特征，三季报落地后将正式开启2027年估值切换，对板块景气度有明显增强作用。
· 无源光器件公司（如
东田微、
太辰光）的三季度业绩增速不会比大光慢，甚至大概率有更快增速，当前静态估值相比大光更具优势。
• 四季度行情展望：
· 四季度将逐步明确2027年乃至2028年的行业预期，甚至有望在2026年四季度完成第一次2028年估值切换。
· 四季度NPU、CPU光互联相关标准将落地，大陆与台湾配套CPU供应链陆续进入起量阶段，高密度光互联相关品种有望迎来业绩和订单上修。
· 板块经历3个多月调整，多数品种调整幅度达50%甚至以上，当前预期和筹码具备上行空间，建议节前持股过节，积极做多。
4. 无源光器件赛道情况
• 当前无源光器件细分板块已进入技术性牛市，多标的持续创新高，恒隆光、东田微、太辰光、博创等相关品种均处于明显反弹或新高过程中，已有部分敏感投资者提前布局，当前仍处于介入的较早阶段。
• 后续随着三季报、四季度业绩逐步明朗，叠加OCP大会关于NPU、CPU的进展或订单更新，板块上行趋势将进一步增强，待市场放量后板块有望迎来加速上涨。
5. CDN与边缘算力行业变化
• 行业重要订单催化：Akamai与Anthropic签订7年合作协议，AI推理需求爆发不仅带动CPU用量大幅提升，还快速叠加了对CDN（内容分发网络）业务的需求，相关业务搭配安全策略与边缘算力节点，有望在AI推理阶段发挥重要作用，A股相关标的为网宿。
• 行业底层逻辑变化：过去几年第三方CDN厂商受阿里、腾讯等大厂自有CDN业务挤压，行业持续探底；本次合作印证AI时代CDN网络价值重估，其分布式特征可有效降低延时、减少回传带宽，边缘节点从传统x86服务器向算力节点改造的相关需求有望逐步释放。
6. 液冷行业情况
• 短期波动原因：英维克等液冷龙头近期单日5-6个点的下跌属于交易层面波动，源于节前投资者避险心理、对三季报把握度不高，行业基本面、龙头公司订单交付、份额、利润兑现节奏均无重大变化。
• 行业核心逻辑未变：
· 短期业绩：2026年三四季度将出现明确的业绩拐点，但增速受交付节奏、项目进度、需求方紧迫程度影响高度暂不明确，可重点跟踪净利润率、海外业务占比的拐点变化，业绩拐点落地后出海逻辑将得到验证，未来EPS存在上修空间。
· 中期逻辑：液冷是AI大基建确定性最高的方向之一，在算力 capex 中占比仅7%-10%，受capex增长下修的影响极小，当前正处于风冷向液冷的技术切换落地期，2026年开始逐步放量。
· 长期逻辑：液冷渗透率提升节奏明确，2026年英伟达率先切换液冷，2027年谷歌自研机柜放量带动其液冷渗透率提升，2028年微软、亚马逊、Meta等厂商将陆续切换，2029年后续产品迭代与设备翻新需求将持续支撑行业增长，未来3-5年PE有望维持较高水平。
• 投资建议：忽略短期交易层面波动，回归基本面，优先关注有在手订单的龙头公司。