📈超大规模云服务商的 AI 资本开支仍在上升，但增速并非如此。

📈超大规模云服务商的 AI 资本开支仍在上升，但增速并非如此。
💹高盛目前预计，亚马逊、微软、谷歌、Meta 和甲骨文 2027 年的资本开支将达 1.2 万亿美元，增长 50%；2028 年将达 1.4 万亿美元，增长 12%。此前，2026 年的增幅约为 100%。
💰支出金额看起来仍然庞大，问题在于现金。资本开支已经超过经营活动现金流。下一部分增量必须依靠更多债务和股权融资。投资级信贷正成为电力和存储之外的又一项约束。
🔄这标志着阶段转变：不计成本的建设，转变为规模依然庞大但增速放缓的扩张。已经投入建设的 5000 多亿美元能带来多少回报，开始比下一个园区的新闻更重要。
📉2027 年和 2028 年似乎还很遥远。通常都是如此，直到增速从三位数降至百分之十几的低端。估值倍数收缩，资本变得更加挑剔。能够继续实现复利增长的公司，是那些能让机房得到充分使用、而不只是把机房建起来的公司。
❓当 2028 年的增幅仅为 12% 时，市场会为下一个吉瓦的新增容量买单，还是为上一个吉瓦的利用率买单？