铜基本面数据更新20260924

铜基本面数据更新20260924

智利下调2026年铜产量预期。智利国家铜业委员会（Cochilco）最新将2026年智利铜产量预期下调至527万吨，较2025年下降2.6%，较2025年11月做出的560万吨的指引相去甚远。本轮产量下滑并非源于大规模停产，而更多体现为矿石品位下降、计划检修、项目爬坡进度低于预期以及部分老矿运营约束等结构性因素。过去几年，为弥补品位下降带来的影响，智利多数矿山持续提高采选处理量，但由于单位矿石含铜量下降，铜精矿含铜产量提升幅度明显弱于处理量增长，这也是今年以来智利铜矿普遍面临的共同特征。

铜精矿TC下降至负225美元/吨，冶炼厂减产压力攀升。硫酸价格仍在下行，铜精矿现货TC再度刷新历史最低值至负225美元/吨，冶炼厂亏损数值已超3200元/吨（采购铜精矿现货算上副产品收益）。冶炼厂对深度负TC的接受度下降，TC跌幅逐渐放缓。8月国内电解铜产量114.7万吨，同比下滑2.09%；1-8月国内电解铜产量929.49万吨，累计增幅为3.98%。10月11月国内多家铜冶炼厂将进行检修，冷料补充受限，电解铜产量面临下行压力。

前8个月精炼铜消费累计增长1.8%。1-8月国内精炼铜表需=产量+净进口-库存变动=929.5+147+8.5=1085吨，同比增加19万吨，累计增速1.8%。8月铜材开工率走低，企业原料库存下降成品库存上升。

总结与展望：难解的现货矛盾推动铜价逆美联储加息上行。面对美联储相对确定的年内仍有1次加息的不利情形，铜价已然再次逼近前高，主要是现货端的短缺矛盾太过突出。现有现货升水超1000元/吨，后有智利铜矿工会组织罢工，还有国内冶炼厂将进行检修，均在加深供应端矛盾，推动铜价进一步上行。月底美国铜关税大概率悬而不决，限制COMEX倒流。继续推荐该板块标的，待价格新高完成估值切换。