华泰晨报 0918
[强]【策略H：加息落地非紧缩终点、Q4仍高波动】核心变量转为海峡形势、通胀与AI进展。加息非预防式而是被动应对、滞后曲线风险上升，年内再加一次已定价。Q2全美股净利同+50.6%、AI组+105%，但经营利润仅贡献56pct、近半来自SpaceX&Anthropic等持股重估，三季报或回落；港股H1的21%剔除金融资源品后仅同+3%。配置留余地：AI侧半导体IP&设备&服务器硬件&IDC&软件仍上修，非AI侧美股银行&资本品&制药、H红利&医药。 李雨婕
[强]【政策：Anti-AIDC成选举议题、算力兑现或后移】地方抗议升级为全国议题，选举包袱，MAGA选民支持比例由1月54%降至7月43%、反对21%升至29%。Q1至少75个项目1300e美元因地方或州反对暂停延后。All in AI方向难变，但暂停受理&取消税收优惠、终止土地许可、征电力专项费等推高成本与周期。若民主党控众议院或拿下佐治亚得州等关键州州长，兑现时点或进一步后移。 史进峰
[强]【计算机：减速不成立、坚持看多国产大模型】Dario主张减速但Opus5.2已灰测、Anthropic近日续签算力；智谱ARR上调至30e美元；小米MiMo2.6训练结果验证效率提升不意味算力需求下降，更低成本跑更多轮RL、省下算力继续投入scaling。 袁泽世
[强]【
潍柴动力：Generac柴发大单24e美元落地、缺电高景气延续】认股权证最高80e美元，按120-150W美元/台测算订单1600-2000台、利润2-2.5e美元；订单确认离网设备未受行政令影响，气发出货预期可更乐观。此前下跌27年10x属情绪过度反馈。按主业1500e12-13x+柴发600e20x+气发1500e30x+SOFC 300-500e=4000e。 王立献
[强]【快递：义乌提价0.3-0.4元并封盘，量价最差阶段已过】产粮区示范效应强，安徽江苏望跟进。此前市场担忧反内卷持续性缓解；现管局&总部&加盟商对价格战态度均现积极变化，区域广度与持续性增强、Q3盈利望较好增长。27年价格中枢抬升确定性提升，若价平&需求个位数增，通达系27E仅8-9x，价格修复望成盈利上修催化，布局。 沈晓峰
[强]【建材：量价权衡延续、防水拐点最先】H1消费建材34家收入901e归母48e同+1.1%8.5%，2Q同-3.2%-31.1%，提价传导错期叠加费用刚性与减值，毛利率2Q同-1.14pct；9月油价破100美元或催第二波提价、需求偏弱落地待观察。防水龙头协同提价效果最好，其余看稀缺零售渠道&品牌力个股与出海链。方晏荷
[强]【AI制药：价值兑现窗口、平台能力受益】催化密集：金斯瑞与礼来TuneLab合作、诺和诺德牵手Anthropic、字节分拆Anew Labs首轮投后15e美元；跨国药企开放AI平台&通用大模型介入新药发现，行业由研发辅助升级为核心引擎，竞争由单一分子设计转向数据算法算力&湿实验闭环综合实力。关注金斯瑞生物、英矽智能、剂泰科技-P、晶泰控股。 范昳蕊
[强]【康诺亚：商业化与出海共振、平台价值兑现】①司普奇拜单抗H1收入3.9e同+132%，三适应症均进医保、单价1039元较达必妥有优势且CRSwNP&SAR医保内独家，覆盖1600家医院，竞品撤回BLA；②Sone-ve的2L+CLDN18.2+胃癌III期7月底达OS终点，阈值降至25%覆盖约50%患者、对应中美欧日超18万，9-10月启动BLA；③CM512的III期将启、Q6M给药，CM336自免全球第一梯队、27年启3项注册临床。代雯
[强]【H&H国际控股：加息错杀、26年7.8x】美元债已100%锁定固定利率、加息不影响债务成本。BNC由婴配粉高增拉动，一二段→三段转化率40%、27年成长持续；ANC的H1中国内地&澳新&扩张市场均双位数增长、抖音同+50%+；PNC宠物营养品稳健、Costco试销合预期。26年经调整净利12e股息率6-7%。 王可欣
[强]【
新乳业：Q3收入同+5~10%利润双位数置信度高】基本面仍优，M7-8乳制品收入同+5%，9-10月连续推新提速；Q2受去年补税影响大、下半年交税影响小。与牧场长期信任、奶价高位可优先锁奶源，奶价上涨对利润率负面影响或低于预期，中期净利率8-9%。26-27年归母8.5/9.9e对应14.6x/12.5x。 王可欣
[强]【美护：韩妆欧美出海启示、本土格局重塑】25年韩妆出口94e美元，美17e首超中国成第一大市场占18.6%；26H1出口57e美元同+25%、美同+36.2%。APR成韩国市值第一美妆龙头、CR2由16年45%降至32%，Olive Young占H&B90%+。国货看上美股份、
贝泰妮、巨子生物、毛戈平、
珀莱雅。 孙丹阳
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