🍭【天风金属&新材料】铜：美联储如期加息25bp，铜回归基本面定价 20260920
本周美联储议息如期加息25bp、表态偏鹰，美国精炼铜关税预期降温，但基本面非美低库存与矿端紧缺格局未改，叠加中美经贸交流积极，铜价先抑后扬。本周LME铜+2.36%至14562.0美元/吨，LME铜库存环比上周五+12200吨至255100吨，COMEX铜+2.42%至6.7155美元/磅，COMEX铜库存-64.41吨至696215.2吨，SHFE铜+0.58%至109620元/吨，SHFE铜库存-1293吨至56073吨。铜矿端供给紧缺格局维持、冶炼原料成本高企，SMM进口铜精矿指数（周）-12.19美元/干吨至-221.89美元/干吨，SMM上海平水铜现货升贴水+670元/吨至735元/吨，SMM电解铜社会库存（不含保税）+0.16万吨至8.91万吨，10-11正套周度+50元/吨至430元/吨。C-L价差+33.36美元/吨至239.23美元/吨。
铜挤仓博弈有所降温。1️⃣LME铜注销仓单占比有所回落，9月17日注销仓单占比为45.26%，较上周五减少2.62pcts；2️⃣LME铜现货升贴水回落，9月18日Cash-3M升水为21.55-10.38美元/吨，周度+31.93美元/吨；3️⃣LME铜261021合约持仓量约2.22万手，而可交割仓单5586手（注册仓单139650吨/25吨/手），逼仓博弈降温。
[烟花]短期来看，美国铜关税不确定性仍存，但不改铜中长期供需趋紧逻辑。回到基本面铜的核心矛盾依然是供给刚性偏紧、需求结构升级所带来的价格中枢提升。供给端，矿山老龄化、品位下降、复产延后和安全扰动，以及低资本开支下难见供给增量。需求端，传统领域虽有分化，但电网投资、新能源、储能及AI数据中心继续贡献主要增量，铜需求正由周期驱动逐步转向更具韧性的长期驱动。建议持续关注铜核心标的紫金、洛钼、五矿资源，以及板块弹性标的
河钢资源、
金诚信、
中国黄金国际、中国有色矿业等。