【方正零售】
安克创新26Q3：Q3收入/扣非同比+17%/+61%，产品结构向上升级推动盈利持续向上
事件：公司发布26年三季报。
✔前三季度：收入261.4亿/同比+24.4%；归母净利22.6亿/+17.0%；扣非净利22.8亿/+53.7%。
✔26Q3：收入95.4亿/+17.0%；归母净利5.6亿/-27.0%；扣非净利8.4亿/+61.2%。
收入降速部分因为亚马逊PD错期影响，归母主因公允价值变动损益影响；扣非层面延续高增释放利润弹性。利润端超预期。
收入拆分：
✔分渠道，Q3线上60.3亿/+5.4%增速放缓，预计部分受亚马逊Prime Day错期影响，其中官网11.7亿/+49.6%延续景气；线下35.1亿/+44.2%向上提速；
✔分区域，Q3境外90.6亿/+14.6%；境内4.7亿/+92.2%，境内小充为主提速。
盈利拆分：
✔Q3毛利率46.0%/+1.4pct，主因产品结构升级与部分IEEPA关税退回冲减成本，其中关税影响幅度预计小于Q2。
✔Q3 SG&A 23.9%/-2.4pct，经营正杠杆持续体现，Q3毛销差3.8%稳步向上；研发费率10.3%/+1.1pct，持续加大研发投入&产品创新；财务费率0.4%/-0.3pct，在汇率扰动下稳定且预计Q3扰动小于Q2。
✔Q3公允价值变动-3.5亿，预计主因持股的
南芯科技公允价值变动影响（H1 持股6.6亿，Q3下滑35%），是拖累归母口径主因；；期末存货83.9亿/+67.9%为旺季及原材料涨价主动备货，货币资金81.8亿/+123.6%（港股上市募资）。
✔Q3扣非净利8.4亿/+61.2%，对应扣非净利率8.8%/+2.4pct。
⭐投资建议
✔Q3收入在amazon primeday错期下收入增速有一定放缓，但官网、线下、境内等渠道高增贡献增量，产品结构向上升级&经营正杠杆下利润率持续攀升。
✔展望Q4进入海外旺季，9月发布多款新品有望驱动多品类/渠道快速扩张。近期美国FCC对情绪有所扰动，但据落地时间较远短期影响较小。中长期看，公司宣布品牌归一战略也标志着公司进入新增长轨道，期待后续产品升级对毛利率的持续向上托举，以及品牌归一后费用率的进一步优化。我们预计公司26、27年净利32.3、39.5亿，对应PE约20x、17x，持续兑现高质量增长重点关注。