金融管理部门稳市工具座谈会点评

金融管理部门稳市工具座谈会点评

周一央行、金融监管总局、证监会召集各大银行开的这场座谈会，核心议题为专门研究优化股票回购增持再贷款政策，并非市场此前预期的更强力的直接救市举措。

会议级别不高，今天是部委救市会议，央行、金管局、证监会；而24年0924和2025年0507都是国新办发布会，今天级别低了一级。国新办是国家级权威外宣与政策发布平台，背后经国务院及最高层拍板，而今天的部委内部闭门座谈业务协调会，属部委日常监管与业务推动。

从止跌救市的角度看，预期落差是明摆着的：市场真正盼的是国家队直接下场扫货，用刚性、即时的资金承接抛压；而回购再贷款本质是“借钱给上市公司、大股东自己买自家股票”，属于间接引导式的托市工具，两者的资金量级、落地效率、托底力度完全不在一个层级。

这套工具2024年就已推出，后续也做过额度扩容、期限拉长、降低自有资金比例等优化，但实际落地一直有天然瓶颈：银行端要承担股价波动风险，风控卡得严，投放意愿偏弱；企业端要不要借、要不要回购，全看自身经营信心和现金流，没有强制约束力。

回购再贷款的问题不是额度不够，是没人用，8000亿的额度第二年的申请只有约816亿元，反而比第一年少了46%，所以单纯扩额度意义不大。说白了，额度一直躺在账上，不是缺额度，是缺愿意用、能用出去的主体。

大股东借钱买自家股票，股价下跌的风险全由自己扛。今年6月以后股价一路暴跌，就更没人敢回购了。再贷款利息虽低(约1.75%-2.25%)，但本质仍是刚性债务。对于股息率低于贷款利率、自由现金流匮乏的公司而言，借债买股等于“加杠杆赌股价上涨”，缺乏稳定的现金流(股息)覆盖本息；而真正股息率高、现金流充裕的优质企业本身又不缺钱。

大股东借钱增持后，3年到期拿什么还本金？如果靠分红，3年累计分红远不够偿还90%的贷款本金；如果靠卖股票还钱，A股目前对大股东减持(尤其是破发、破净、分红不达标企业的减持)有着极其严厉的限制。“借钱买得进去、到期卖不出来还债”，是很多民营大股东不敢碰这项工具的核心问题。

所以今天会议重心是想办法盘活已经存在的8000亿两大央行工具，去打通机构、银行的落地堵点，提高资金实际投放量，而不是出新大招。毕竟证金汇金公司没有参会，也不是本次会议执行主体。会上可以顺带聊量化交易波动风险，但不会直接出台限制量化规模的政策。

这次开会，顶多是继续疏通银行端的考核、审批卡点，盘活存量额度，没有新增的直接入市资金。对行情的影响仅限短期情绪脉冲，根本扛不住持续的集中抛压，单靠它完全撑不起“救市止跌”的预期。真正能扭转趋势的，是国家队持续加大力度真金白银的直接买入动作，而不是鼓励企业自己加杠杆托市。