业绩符合预期，三大业务持续稳健增长

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锂电化学品 新宙邦（300037.SZ） 买入-A(维持)
业绩符合预期，三大业务持续稳健增长
2026 年 10 月 28 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 10 月 27 日
收盘价（元/股）： 49.20
年内最高/最低（元/股）： 96.08/46.04
流通 A 股/总股本（亿股）： 5.47/7.54
流通 A 股市值（亿元）： 269.02
总市值（亿元）： 370.91
基础数据：2026 年 9 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 2.05
摊薄每股收益(元/股)： 2.05
每股净资产(元/股)： 16.14
净资产收益率(%)： 12.99
资料来源：常闻
分析师：
肖索
执业登记编码：S0760522030006
邮箱：xiaosuo@sxzq.com
冀泳洁
执业登记编码：S0760523120002
电话：0351-8686985
邮箱：jiyongjie@sxzq.com
杜羽枢
执业登记编码：S0760523110002
邮箱：duyushu@sxzq.com
事件描述
 10 月 26 日，公司公告 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业
收入 120.6 亿元，同比增长 82.3%，实现归母净利润 15.4 亿元，同比增长
106.2%，公司毛利率 23.5%，同比-1.0pct，净利率 13.1%，同比+1.5pct。业
绩在预告范围之内，符合市场预期。
 单 季 度 看 ， Q1/Q2/Q3 营 收 分 别 为 33.6/41.0/46.0 亿 元 （ 同 比
+67.9%/+82.6%/+94.3%），归母净利润分别为 4.8/5.0/5.6 亿元（同比
+109.0%/+98.2%/+111.4%），逐季环比加速。
 26Q3 实现营业收入 46.0亿元，同比+94.3%、环比+12.2%；归母净利润
5.6亿元，同比+111.4%、环比+11.0%；扣非归母净利润 5.7亿元，同比+130.0%；
毛利率 22.9%，同比-0.6pct、环比-0.7pct；净利率 12.7%，同比+1.2pct。
事件点评
 三大业务均实现增长，业绩持续增长确定性高：①电池化学品紧抓储能
高景气与动力稳步增长机遇，联动合营企业石磊氟材料及控股子公司瀚康电
子材料强化六氟磷酸锂与锂电添加剂供给，一体化运营优势释放，产销量快
速增长、销售价格稳步修复；②电子信息化学品抓住新能源、算力中心、半
导体机遇，核心产品市占率提升，新增长曲线加速形成；③有机氟化学品高
质量经营稳健贡献，加快布局面向半导体、算力及数字基建与绿色低碳的新
产品。关键子公司福建海德福（含氟新材料）第三季度进入持续盈利状态。
公司前三季度投资收益 2.7 亿元（同比+504.0%，其中对联营/合营企业投资
收益约 2.3亿元，主要为石磊氟材料等产业链权益投资贡献），占归母净利润
约 17.5%。
 期间费用率下降，汇兑损失拖累财务费用：2026 年前三季度期间费用合
计 11.0 亿元，同比+3.2 亿元；期间费用率 9.1%，同比下降 2.6pct。其中销售
费用率 1.1%（费用 1.3 亿元，同比+20.2%）、管理费用率 3.2%（费用 3.9亿
元，同比+34.5%，业绩奖金及股权激励计提增加）、研发费用率 3.9%（费用
4.7 亿元，同比+30.2%，研发项目增加及物料价格上涨）、财务费用率 0.9%
（费用 1.1亿元，同比+464.6%，上年同期 0.2亿元，汇兑波动损失增加）。

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投资建议
 锂电行业需求旺盛，电子化学品及有机氟化学品受益于AI基础设施
建设加码，公司持续成长性强。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润
分别为 21.8 亿元、28.4亿元、34.2 亿元，对应公司 10 月 27 日收盘价
49.20元，相当于 2026年 16.9倍的动态市盈率，维持“买入-A”评级。
风险提示
 市场竞争及下游需求波动风险、原材料价格波动风险、安全生产与生态
环境保护风险、海外政策风险。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 7,847 9,639 16,990 20,730 24,030
YoY(%) 4.8 22.8 76.3 22.0 15.9
净利润(百万元) 942 1,097 2,184 2,844 3,420
YoY(%) -6.8 16.5 99.1 30.2 20.3
毛利率(%) 26.5 24.3 24.1 23.7 23.6
EPS(摊薄/元) 1.25 1.46 2.90 3.77 4.54
ROE(%) 9.3 9.8 16.9 18.4 18.5
P/E(倍) 39.4 33.8 17.0 13.0 10.8
P/B(倍) 3.9 3.5 3.0 2.5 2.1
净利率(%) 12.0 11.4 12.9 13.7 14.2
资料来源：常闻，山西证券研究所

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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 8247 10456 13388 14463 17105 营业收入 7847 9639 16990 20730 24030
现金 2745 1138 1463 1785 2070 营业成本 5768 7299 12897 15825 18360
应收票据及应收账款 2904 4318 5979 6584 7979 营业税金及附加 56 70 119 145 168
预付账款 59 81 165 135 213 营业费用 119 149 212 249 288
存货 997 1215 2009 2211 3035 管理费用 384 432 595 643 721
其他流动资产 1543 3705 3770 3747 3808 研发费用 393 502 663 705 769
非流动资产 9376 9341 12953 14714 16221 财务费用 34 45 138 149 135
长期投资 252 713 1177 1638 2114 资产减值损失 -67 -121 -200 -200 -200
固定资产 4005 4582 7121 8291 9277 公允价值变动收益 -27 20 -20 -20 -20
无形资产 842 826 870 918 922 投资净收益 20 156 382 499 614
其他非流动资产 4278 3220 3786 3867 3907 营业利润 1102 1293 2618 3387 4074
资产总计 17623 19798 26341 29177 33326 营业外收入 2 3 2 2 2
流动负债 4630 6083 11195 11953 13439 营业外支出 9 35 20 24 22
短期借款 754 350 1195 1898 1478 利润总额 1095 1261 2600 3366 4054
应付票据及应付账款 2922 4703 8194 8464 9897 所得税 143 162 390 505 608
其他流动负债 955 1031 1806 1591 2065 税后利润 952 1099 2210 2861 3446
非流动负债 2770 2461 2055 1649 1244 少数股东损益 10 2 26 17 26
长期借款 2391 2028 1623 1217 811 归属母公司净利润 942 1097 2184 2844 3420
其他非流动负债 379 433 433 433 433 EBITDA 1650 1911 3274 4278 5079
负债合计 7401 8544 13250 13603 14683
少数股东权益 472 458 484 501 527 主要财务比率
股本 754 752 754 754 754 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 2852 2899 2899 2899 2899 成长能力
留存收益 5860 6827 8305 10202 12497 营业收入(%) 4.8 22.8 76.3 22.0 15.9
归属母公司股东权益 9751 10795 12606 15073 18116 营业利润(%) -7.7 17.4 102.5 29.4 20.3
负债和股东权益 17623 19798 26341 29177 33326 归属于母公司净利润(%) -6.8 16.5 99.1 30.2 20.3
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 26.5 24.3 24.1 23.7 23.6
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 12.0 11.4 12.9 13.7 14.2
经营活动现金流 818 1169 4021 2695 3525 ROE(%) 9.3 9.8 16.9 18.4 18.5
净利润 952 1099 2210 2861 3446 ROIC(%) 7.5 8.5 13.8 15.3 16.4
折旧摊销 487 569 636 864 990 偿债能力
财务费用 34 45 138 149 135 资产负债率(%) 42.0 43.2 50.3 46.6 44.1
投资损失 -20 -156 -382 -499 -614 流动比率 1.8 1.7 1.2 1.2 1.3
营运资金变动 -820 -608 1399 -699 -452 速动比率 1.4 1.0 0.7 0.7 0.8
其他经营现金流 185 221 20 20 20 营运能力
投资活动现金流 -720 -1543 -3886 -2145 -1902 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.7 0.8
筹资活动现金流 -297 -1236 -453 -1032 -867 应收账款周转率 3.0 2.7 3.3 3.3 3.3
应付账款周转率 1.8 1.9 2.0 1.9 2.0
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 1.25 1.46 2.90 3.77 4.54 P/E 39.4 33.8 17.0 13.0 10.8
每股经营现金流(最新摊薄) 1.09 1.55 5.33 3.58 4.68 P/B 3.9 3.5 3.0 2.5 2.1
每股净资产(最新摊薄) 12.57 13.99 16.39 19.66 23.70 EV/EBITDA 22.9 20.3 12.0 9.2 7.5
资料来源：常闻、山西证券研究所

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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。

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